1402.守棕待兔】- JTIASA (4383) 底部复苏，油棕种植业务未来2年【守】出春天！

 JTIASA (4383) 主要的业务是木材业以及油棕种植，不过在获得的砍伐认证及永续森林管理限制下，原木供应料受限，因此JTIASA主要的营业额是来自油棕业务。JTIASA在FY2017年3个季度的Net Profit已经超越FY16, 预计FY2018会更加出色。

此外，JTIASA在FY17前9个月有55.6%的营业额以及96.6%的Profit Before Tax来自油棕业， 主要是因为Wood Processing处于亏损的状态。现在的CPO的价格处于下滑的趋势当中，这肯定会影响种植股的Profit Margin。不过笔者询问了几位种植油棕的老前辈，他们都说只要棕油价格保持在RM2,500以上，对种植业就不错了。

Q1(7 – 9月) 一向是种植领域的旺季，10月产量开始下滑到2月，过后才会开始复苏。JTIASA最新季度营业额以及盈利都开始见到增长，主要归功于高油棕价格以及各更有效率的Oil Extraction Rate – 棕油提炼率。

从上图可以看到棕油果实的产量是有季节的，不过JTIASA在5月份的CPO – 棕油产量达到了历史新高的16,112 MT，主要是因为OER(%)从10月份的12.47%直线上升到17%以上.

OER (%) 走高有可能是因为新的炼油厂已经在2016年底完工，因此4月以及5月的棕油产量连续两个月突破历史新高。此外，PALM KERNEL的产量达到3,088 MT,这是第一次超越3,000 MT。主要是因为大部分的油棕树步入成熟期，产量开始增长。

此外，公司预计FY2017的FFB产量将会达到1,108,610MT,现在11个月生产了916,296 MT, 达到1,020,000 - 1,040,000MT是有可能。要达到之前的预期会有点难度，不过总产量在FY2017还是达到了历史新高，JTIASA预计明年的FFB产量可以增加16%。

JTIASA最新季度的盈利是5年的新高，营业额也是最近5个季度的巅峰。不过油棕果实的高峰生产期是未来的6个月，这意味着JTIASA未来两个季度还是可以保持高速的增长。而且16Q4 – 17Q1的Net Profit都低于RM20 mil， JTIASA要超越并不难。

JTIASA的盈利已经处于5年的新高，但是股价却比今年巅峰的RM1.46下滑到5月16的1.09, 这是不是机会呢？？JTIASA的股价最近从底部反弹了接近10%，有可能是市场看到JTIASA油棕业务未来今年的潜力。

总结：

Q1 – 产量巅峰期

Q2 – 产量走低

Q3 – 产量复苏

Q4 – 产量走高

Q3以往的业绩都是很差的，今年在棕油价格走高以及产量增加下，JTIASA的Q3达到了5年新高的单季盈利。而且Q4的产量会持续攀升，Q1的产量会来到巅峰。

整体上，笔者看好JTIASA的油棕业务会在FY2018 ( 2017年7月 – 2018年6月)表现得更为出色。以乐观的角度分析，笔者预计JTIASA的树龄不断成熟的情况下，FY2018的全年盈利有望走高10 – 15%。

风险：

• 油棕价格走低导致Profit Margin下滑
• Timber的业务可能亏损并拉整体的盈利
• 盈利业绩偶尔缺乏稳定性，偶尔盈利会突然下滑。

这是一家【慢热】型的公司，而且种植领域并不是大家都喜欢的一个板块，因此没有耐心以及希望快速获得回报的股友，大家要三思。

Harryt30

13.15p.m.

2017.06.16

1401.【Net Cash仙股 2】- MIKROMB(0112)盈利股价齐齐突破历史新高，会不会跑得太快呢？？

笔者曾经在2月20日分享过MIKROMB这家小型仙股，当时的PE是16.45, 股价RM0.565，笔者认为有点偏高。不过以长期的角度来看，这家公司的表现的盈利成长是值得期许的。4个月后的今天，公司的股价【刚刚】一度突破到76分，PE已经狂飙到21.86，会不会跑太快呢？？

先看看MIKROMB最近3个季度的业绩表现：

 MIKROMB在2017财政年的3个季度盈利YOY分别进步了5%，4%以及1%。每一次的盈利进步都把公司的盈利推向历史新高，但是过去3个季度的成长幅度是有限的。

从上图我们可以看到MIKROMB的盈利在过去3个季度从RM10.342 mil增长到RM10.629 mil，9个月进步了2.78%。假设股价也没有偷跑太多，当初2月的PE = 16.45估值还是可以被接收。

但是股价从当初分享的RM0.565上涨到今天的RM0.755，上涨了接近40%，股价有跑得比盈利快的迹象。为什么笔者这么说呢？

因为盈利决定股价，盈利涨5%不到，股价涨50%，笔者抓破脑袋都想不通。就算是5送2的Bonus Issue也不应该冲到这么快呀，各位读者的看法呢？？

虽然越南的市场成长很快，虽然新厂年底/明年就快好了，虽然公司是Net Cash，笔者还是认为股价涨得太快了。以长期1 - 2年来看，大家是不会在乎股价短期的涨幅的。

不过以估值来看，嫌少有工业股的PE超过20，手套股除外。因此大家要自己【独立思考】咯，希望这篇文章可以让大家对公司的【估值】有一些认知。

以上纯属分享，买卖请自己负责。

赚了钱是你的，亏了钱不要赖笔者。




Harryt30
15.00p.m.
2017.06.09

1400.【广宇启航】- 关于PIE(7095) - 广宇 ，你需要懂得8件事！

笔者在5月26日出席了PIE(7095)的股东大会，以下是股东大会的的总结以及业绩的一些分析。

1. 净现金 - RM127.343 mil
PIE是一家净现金公司，他们没有任何的借贷，手上握有高达RM127.343 mil的净现金，相等于每股净现金33.16 cent。

2. 派息大方
过去5年里，PIE平均每年把50%左右的净利用于派息，FY2016年的派发了5分的股息，相等于2016年53.25%。而且FY2017的盈利预计将会超越FY16, 因此PIE的派息有望比去年增长50%。

3. 过去5年耗资RM91.166 mil建厂以及扩张
PIE在过去5年投入大笔资金在Purcahse of Property, Plant and Equipment。因此笔者在股东大会询问了管理层，这笔资金投入在哪里，会为公司带来什么样的收益？2017年还会继续投入大笔资金在扩张吗？

管理层说他们引进了许多新颖的机器以及在2015年建造新的厂房，因此2017年会逐渐进入收成期，所以投入在扩张的资金会减少。因此笔者就提议管理层派发更多股息股东，因为PIE的现金真的不少。管理层说会提议给台湾的母公司，笔者期待FY2017至少有7.5分的派息。

此外，新的机器让PIE变得更加多元化，可以提供一站式/一条龙的组装，同时也可以提升竞争能力。

4. 大马的PIE -广宇暂时没有拿到SHARP -夏普的合约
有一位股东在股东大会问到，鸿海身为PIE的母公司收购了夏普，大马的PIE有分到合约吗？ Managing Director Mr Mui直接回答：【没有】，不过不排除未来会有。

此外，管理层也表示他们比较喜欢做【中小型】的合约，因为Profit Margin会比较高。5 - 6个中小型合约就等于一家大型公司的合约，现在公司手上的合约不断增长，预计未来会拿到更多的新合约。

5. 鸿海对广宇 - PIE是大宝藏
股东大会那天，管理层说台湾的鸿海创办人郭台铭曾经说过，鸿海对这些子公司就有如宝藏。只要他们能够在鸿海这么多部门里找到对自己公司有用的技术，他们都可以申请母公司鸿海的技术转移，前提当然是要付一点钱。这也是为什么管理层曾经在接受媒体访问时说到，PIE的技术在鸿海的支持下是非常先进新颖的。

此外，PIE也透过母公司鸿海买入大部分的生产原料，因为鸿海是一家跨国大集团，所以采购的时候可以拿到比较便宜的价格。最后，公司也积极自动化生产过程，他们也邀请了鸿海的专业技术人员来协助大马广宇自动化生产线以降低成本。

6. 2017Q1的营业额 + 盈利- Q1历史新高
PIE最新的盈利YOY进步了451%，营业额进步了35%，双双都是历史新高。而且Q1一向来都是传统的淡季，这次的营业额已经是PIE上市以来单个季度第3高的营业额。最高的单个季度营业额分别是2015Q4以及2016Q4.

管理层预计2017年下半年的营业额会有更大的进步，因为有新的Project开跑。笔者讯问了管理层对FY2017的目标，管理层说会【努力】达到FY2015的业绩(历史新高的盈利)或者超越FY15。

根据笔者的了解，【努力】的意思是尽力去做好，能不能做到又是一回事。

7. 盈利处于上涨的趋势
FY16的Q2以及Q3因为外汇以及外劳的因素导致盈利下滑，因此Net Profit只有RM6.132 mil以及RM4.597 mil。PIE在淡季的Q1已经获得RM11.586 mil的Net Profit，接下来的3个季度预计会很不错。

因此想要突破RM49.029 mil的历史新高并不是难事。不过因为change in accounting policy，PIE在FY2015的restated profit是RM57.59 mil。管理层的目标是达到或超越Restated 的数字，而不是之前的RM49.029 mil。

8.未来的展望？

在股东大会跟PIE的管理层有了短暂的交流，管理层对公司的未来充满信心，对股东的发问也是有问必答。笔者趁机询问管理层，对未来5年的展望是什么。

管理层的目标是5年内达到RM1,000 mil的营业额。

笔者问最后一个问题，你觉得你的公司现在属于什么阶段呢？

管理层：现在生产线的Utlisation接近85% - 100%，公司的订单也在持续增加。就算未来订单超过了之前，他们也有新的厂房可以支撑订单。因此管理层说现在只是处于【启航】的阶段，未来会更好。

投行给PIE的Target Price是RM2.87, 只要盈利保持稳定的成长，这家公司将会是一家【稳重求胜】的优质成长现金股。


以上纯属分享，买卖请自负。


Harryt30
15.50p.m.
2017.06.06

1399.【先苦后甜】EVERGRN (5101) 过去9个季度耗资RM318.77 Mil扩张，FY2018等待采摘果实！

EVERGRN (5101) ，长青纤维板成立于1971年，于2005年3月10日在大马交易所上市。这家公司是由新加坡人郭文治所创办，主要业务如下：

• 生产中密度纤维板( MDF) 以及木屑胶合板 (Particleboard)
• Ready – To – Assemble (RTA) Furniture – 组装家私
• 其他木制品等

EVERGRN本身也是全东南亚最大的生产中密度纤维板 ( MDF) 生产商，在马来西亚占了大有60%MDF的市场。大本营是在柔佛的BATU PAHAT, 在泰国，印尼以及新加坡都设有厂房。

EVERGRN在2016年1月曾经2送1红股，之后股价就从顶峰的RM1.70一度下滑到73.5分，今天的价格是85 cent，同行有HEVEA以及MIECO等。

EVERGRN在FY2014开始转亏为盈，FY15的盈利更是从RM161,000 飞跃到RM92.561 mil，因此股价在2015年曾经上涨了接近300%。而FY2016年的盈利下滑了23%，但是股价却从高峰的1.70下滑到谷底的73.5分。

今天的价格是85分，股价从巅峰下滑了超过50%。因此只要EVERGRN的盈利在未来1 – 2年有望回到FY15的盈利巅峰，长期股价的上涨空间还有30或以上。

EVERGREEN最新季度的营业额YOY增长了1%，但是Net Profit却急跌49%。这导致了股价连续10连黑，从5月19日的0.925下跌到昨天的0.835，下滑了9.73%。

EVERGRN的营业额在最近5个季度都非常稳定，保持在RM242 -263 mil之间。Net Profit下跌是因为原料供应紧张导致价格上涨，所以拉低了盈利。这个季度RM10.539 mil是9个季度的新低，市场也消化了这个利空消息，因此未来在新产线的贡献下，相信盈利可以回到轨道上。

其实管理层早在2月的季度报告就透入2017年会有个疲软的开始，因为Q1的时候马来西亚，泰国南部以及印尼发生水灾导致严重缺乏木材原料。因此在营业额只增长了3 mil的情况下，Cost of Sales却从去年同期的RM177.3 mil增长至这个季度的RM190.6 mil。

不过在最新的季度报告里，管理层提到在多个地区的水灾已经退去。虽然木材供应还没有完全恢复，不过情况已经在逐步好转。管理层预计在未来可以交出令人满意的业绩。EVERGRN股价在过去1年多下跌了接近一半，因此风险已经减少许多。预计下个季度的盈利可以QOQ进步，不过YOY能不能超越就是一个未知数。

在经过连续4个季度YOY的盈利下跌，笔者认为EVERGREEN的调整期已经接近尾声。主要是因为公司在2015年以及2016年分别耗资RM89.794 mil以及RM201.766 mil 引进新产线以及新的机器。

站在老板的角度思考，花了这么多钱做扩张，公司不赚更多钱真的对不起小股东们。因此笔者认为FY17的盈利将会缓慢复苏，FY18将会是EVERGREN收割果实的时候，加上现在的股价处于低位，EVERGRN是一家可以【守】出春天的公司。

公司在2015年Annual report里说到会用RM106 mil 做CAPEX, 主要是要提升Particleboard的产线以及把MDF的产线转移到同一个产房。把PERMAS JAYA的工厂转移到Segamat的原因是Permas Jaya附近太多居民。

而Segamat的工厂预计将会在2017年初期生产Particleboard，预计这将会刺激公司的盈利成长。此外，公司也在积极进军RTA市场，公司认为这将是未来几年的趋势。而管理层也预计未来几年，RTA的营业额可以沉重2 – 3倍的盈利。

 全年盈利已经连续4个季度下滑，笔者预计最坏的结果是下个季度YOY下滑，过后盈利就会开始复苏。

 EVERGRN的资产债务也有了【质】的进步，Net Debt Position从FY2012的RM287.07 mil减低到2017Q1的RM70.2 mil。明年有机会变成Net Cash公司，到时候就可以派发更多的股息。

 EVERGRN在2015年宣布了25%派系政策，这意味着公司最少会把25%的Profit After Tax拿来派发股息。因此FY2016派发了4年新高的股息 = 2 cent。

此外，管理层家族也在4月份买进自己的股票，当时买进的价格也跟现在相差不远。这是否意味着管理层也认为自己公司的股价被低估呢？？

总结：

一家公司长期要成长，它一定要耗资引进新机器以及买进新产线。这几点EVERGRN都有做到，加上资产债务表在改善，派息开始增加，这家公司的下探风险有限。而且管理层自己也买进自己的股票，这表明管理层对自己的公司有信心。

此外，季度报告里也提到Selling Price走高，这对Evergrn也是利好消息。或许长期【守】着这家公司1-2年会有不错的收获。

以上纯属分享，买卖请自负。

Harryt30

13.25p.m.

2017.06.05