1266.三代【通源】- TGUAN(7034) 盈利yoy进步182%，净现金52.33 mil，PE = 7.09！

位于北马Sungai Petani的通源工业(TGUAN,7034)创立于1942年，至今已有74年的历史。TGUAN由洪通源一手创办，目前由洪氏家族第三代继承以及共同管理。而第三代的洪诗铭现在任职Executive Director的职位，相信在几位长辈的协助下回让TGUAN更加茁壮的成长。

今天早上参加了TGUAN的AGM，管理层告诉股东业绩会在今天出炉。当我在Penang机场等待上飞机的时候，我期盼已久的业绩也终于出炉了。营业额yoy进步了11.74%，但是税后盈利yoy却进步了182%。这让我觉得这次的北马之行真的是物有所值，透过AGM也让我更加了解TGUAN的管理层以及业务。

现在比这是在飞机上写着这篇文章，AGM的见闻会先延迟。我们先把焦点放在这次的季度报告上，以下是TGUAN的最新5个季度的业绩对比。

 从上图我们可以看到虽然TGUAN的盈利没有突破新高，但是这也是历史第2好。

• 仔细一看，16Q1的profit margin从之前的7.93%下跌了一些到7.27%，但是却比2015的Q1 – Q3出色了许多。
• Profit Margin下跌的主因是因为外汇亏损从上个季度的714,000上涨到最新季度的3.34 mil，足足多出了2.62 mil。
• 此外，笔者却询问了管理层美金汇率对公司的影响。Executive Director的回答是公司90%的业务都是出口，所以主要是以美金结算。
• 美金只要保持在3.30 以上都是对公司有利的，因为2015Q1的平均汇率大约是3.60，而16Q1的Quarterly rate是4.22左右。虽然公司蒙受的3.34 mil的外汇亏损，但是美金走高使到average selling price增加(因为公司交易的是美金，马币下跌意味着美金兑换马币可以获得更多的马币)。
• 此外，管理层也解释公司大部分是美金债务的原因是美金的利息相对较低，因此借贷成本比马来西亚更低。
• Plastic Product的profit before tax从去年同期的2.432 mil进步到现在的14.36 mil。
• 而Food and Beverage的PBT也从1.336 mil进步些许到1.355 mil。
• 而公司强劲的盈利使得现金有了长足的进步，TGUAN的现金从上个季度的103.926 mil上升到了113.547 mi。
• Borrowing却从上个季度51.593 mil减少到44.309 mil，这让净现金从52.33 mil，相等于每股现金66仙左右。
• NTA从之前的3.70上升到3.75，而现金流也非常健康，公司在这个季度大约偿还了7.25 mil的债务。

 上图是公司多年来得营业额以及盈利表现，公司的Profit Margin上涨了7.3%的高峰。而33 Layer-nano technology-stretch film line也开始贡献盈利，长期将会增加公司的产量以及profit margin。

上图是公司最近年的表现，公司的业绩盈利在最近3个季度突飞猛进。主要是因为TGUAN在2014- 2016之间拨出高达1亿令吉德资本开销(Capex)来提升生产力(如拉伸膜、垃圾袋和食品保鲜膜等)未来几年的生产力，料从未来可以从之前12万吨提高至17万吨。

•  公司这个季度营业走高主要是因为16Q1的汇率比2015Q1足足多了17.2%。此外新引进的德国机器以及技术大大提升了效率以及品质，所以公司可以以更高的价格卖给外国客户并提高profit margin。
• 而公司之前收购的organic noodle子公司也开始贡献盈利，管理层表示已经买了几个container去到中国。
• 至于大家很关心的中国粮食合作方案还在商谈当中，因为中国方面需要Organic noodle工厂至上3个月以上的数据。过后才能商谈合作的事宜，相信跟中粮方面的合作是需要时间的。

此外，公司虽然在2016 Q1蒙受了3.34 mil的外汇亏损，但还是交出了非常出色的业绩以及盈利。TGUAN也把自己定位在稳定成长的轨道上，2016年无论是在营业额以及产品本身品质上都会有【质】的提升。公司管理层也表示有信心在2016年交出令股东满意的成绩。

**有机会再跟大家分享TGUAN股东大会的见闻。

笔者本身持有着TGUAN的股票，以上纯属分享，买卖自负。


Harryt30
21.25p.m.
2016.05.26