1271.【回归根本】- FLBHD(5197) Excluding 外汇盈利/亏损会变得怎么样？ + Tax Rate = 24%.

昨天去参加了Hevea的AGM, 遇到了3位来自Johor的股东。其中一位是FLBHD的股东(F先生)，之前他也去了FLBHD在Sabah的股东大会。他告诉我FLBHD的股东非常的专业，而且也很详细耐心地回答股东的问题。所以F先生本身还是很看好FLBHD，毕竟FLBHD拥接近89 mil的现金在手。此外，管理层也表示今年的产量也比去年增加了不少。

公司出口至美国的plywood主要是用来制造旅游休闲车(RV), 现在RV的销售量已经是08金融风暴后的新高。因此FLBHD的产品在美国还是很有Demand的，所以我们可以看到FLBHD在淡季的Q1也可以有53.286 mil的营业额，位居历史第2高。

此外，他还说网络说应该有人好好计算FLBHD的Operating Profit成长，看看再排出外汇的因素之下，FLBHD到底赚了多少钱。因此笔者就做了一张图表供大家参考：

• 大家看看黄色的Total Forex Gain/Loss，2015年的外汇盈利是5.251 mil。扣除外汇盈利，公司的PBT是31.066 mil。
• 而公司在2015年的Corporate Tax rate是12.65%，由于排除外汇后的盈利减少。所以笔者使用了12%的Tax rate，PBT就是27.338 mil。比真正的31.722 mil减少了13.82%。但是也是非常出色盈利了，所以FLBHD【排除了外汇】后的EPS是26.49，还是处于非常出色的水平。
• 不过来到了2016年，公司享有较低的Tax rate，主要是因为因为他们出口plywood以及laminated veneer wood至国外，所以享有Double tax deduction Benefit。
• 去年整年FLBHD的Annual Corporate Tax rate是12.65%，可是最近季度却几乎上涨了1倍，Q1是24%的Tax。这也是为什么公司在赚了更多钱的情况下，Profit after tax却下跌。
• 假设仔细看，2016Q的Profit Before Tax Excluding Forex Gain/Loss (000)是7.792 mil，足足比2015Q1的4.227mil提升了84.34%。

总结：

• 假设诚如管理层所说，4月的产量已经比2015一起Q1来高的话，公司的operating profit正在处于正面的成长中。
• 不过公司在股东大会也表明，原木料的供应有限，这是公司正在面对的一个问题。
• 其次，公司的不再享有Double Tax Deduction Benefit，公司必须增加产能以抵消这个负面因素。

总体而言，FLBHD假设可以持续派发15仙或以上的股息，公司的Dividend Yield就有 7 - 8%。而RM2.00以下的价格是有严重被低估的迹象，因此今天股价再度站回RM2以上。

公司在股东大会说2016Q1使用了3.905的汇率，最近汇率都在4.10附近徘徊。只要6月30日的汇率可以维持在这个水平，公司应改会有1.5 - 2.0 mil之间的外汇盈利。

【回归根本】，只要公司的产量增加并持有有订单，2016年FLBHD是有能力克服种种困难，创造出更好的价值回馈股东。毕竟每年派息6 - 8%的公司，在大马没有可以做到的上市公司不到100家。

以上纯属分享，买卖自负。



Harryt30
15.30p.m.
2016.05.31