1275.【SUBANG - AGM游记】- MITRA(9571) 前景看好，管理层放眼10亿以上的营业额新高！！！

今天出席了Subang的第23届股东大会(AGM), 比较失望的是没有Door Gift, 而且早上只提供咖啡以及茶，幸亏AGM过后有refreshment。回到正题，MITRA过去两年的股价表现十分亮眼，今年Q1也交出了不错的业绩。

一位Aunty跟Chairman说，这次的股东大会出席人数是最多的一次。总共有42位Proxy以及68位股东出席这次的AGM，不过大部分都是比较年长的长辈，30岁或以下的股东不到10人。

股东大会开始之后，一位Uncle Pang就站出来发问问题：

• 请问公司Healthcare的成本是多少，公司在这次的销售获得了多少Capital Gain。答：公司当年买进的成本是3.6 mil，最近卖出51%的股权是5.1 mil，Capital Gain = 1.5 mil。卖出的主要原因是因为Healthcare对公司没有贡献出过多的盈利，所以现在公司只要专注在建筑，产业以及南非投资。
• 请问南非投资的近况如何？答：公司去年在南非买进新的地皮，未来会慢慢发展。而且公司这几年都没有把南非赚到的盈利转回马来西亚，因此在南非买的地皮是以现金马金的。此外，公司在2015年面临了4.2 mil的Forex translation losses，主要是因为公司在南非拥有大约40 mil rand现金以及其他资产。2015年由于Rand走低，所以转换上出现了亏损。
• 如果大家要明白Rand的汇率转换的话， 管理层说100 mil Rand 大约 = 30 mil ringgit。
• Mr Pang也问公司马来西亚的产业发展的GDV是多少。答：公司现在的GDV大约是800 mil，而且公司也正在找寻机会把产业发展到其他地区。

Uncle Pang过后，陆续又有 4- 5位股东站起来发问，笔者就把所有问题聚集在这里：

• 请问Wangsa 9的Take up rate是多少？答：现在Phase 1的take up rate = 70%， Phase 2 = 40%。而这些产业大约会在2018年完工，今年陆续会有销售进账。而且公司也说未来有信心把剩下的units卖出。
• 为什么公司这几年一直赚钱，但是cash flow 是Negative？答：公司从2013年 - 2015年的营业额可说是飞跃性的增长，营业额上涨1倍以上。因此公司必须买进许多新的机器以进行新的的建筑合约。管理层也说现在1个月的Turnover大约 80 - 100 mil，所以营业额增长，借贷才会持续上升。
• 其中一位股东说公司准备的Annual report不足够，工作人员根据以往的出席率只准备了100份。但是今天一共有110人出席，所以希望管理层以后可以准备足够的Annual report。

以下是笔者自己问管理层的问题：

1.管理层在2015年的目标营业额是1 bil(2015年真实Revenue = 891 mil，达到了89.1%），请问今年的Target是多少？

答：公司现在手握了1.69 bil的合约，所以预计2016年会完成的建筑合约会是900 mil左右。其余的营业额将会贡献自产业以及南非投资。预计2016年的营业额将会是1.1 - 1.2 bil左右，保守估计营业额可以进步20 - 30%左右。管理层不敢给出保证的盈利，但是希望盈利在2016可以突破100 mil的Net Profit。

2.公司已经连续两个季度花了大笔ESOS Expense，请问未来几个季度还会一直有此类的Expense？

答：公司去年通过了ESOS的议程，主要是为了感谢员工们的努力，让公司不断突破创造辉煌。所以未来还是会有一定的ESOS开销。。。。。（身为股东的我真的不喜欢ESOS，看到公司本来赚很多，可是盈利却因为ESOS而减少，伤）

3.请问公司可以大致解释一下你们正在竞标这的建筑合约以及今年的计划吗，尤其是PAN BORNEO HIGHWAY.

答：公司主要竞标的低于包括了Klang Valley的基建合约，Johor的Petronas Rapid 计划以及Sarawak的Pan Borneo Highway计划。

这几个月一直在忙碌竞标Pan Borneo Highway的工程，前几天竞标才截至。公司竞标了8个Pan Borneo的配套，每个配套的价值都不低于1 Bil。不过政府规定，西马公司只可以以Joint Venture的方式竞标，而且只会分到30%的合约。假设Mitra可以竞标到任何一个Package，保守估计都会有300 mil收入口袋了。而竞标结果将会在2 - 3个月内揭晓，希望会有好消息传来。

公司以2015财政你一共拿到了价值900 mil的合约，今年的目标是1000 mil的合约。

4.笔者在最后问了最后一个问题，那就是去年产业全年是亏损的，虽然2016Q1已经有5.8 mil左右的盈利，公司对2016产业的展望如何？
答：2015年的其实不是亏损，那只是公司提前支持的一笔款项。由于2015年大部分的产业计划都处于施工的阶段，所以没有什么销售进账。不过大家可以看到2016第一个季度就5.816 mil的profit before tax，未来几个季度都会维持在这种水平。


这次的AGM觉得收获满满，因为很多股东都站起来发问不少问题。债务过高以及现金流不佳的情况很多人都有注意到，不过在管理层的解释下股东们都获得了满意的回答。

公司去年建筑板块恭喜的营业额是767.539 mil，如果今年建筑营业额可以有900 mil，这已经是MITRA在2015年全年的营业额了。产业在Q1贡献了25 mil的营业额，假设每个季度保持，一年下来产业板块应该可以贡献100 mil。南非投资去年的营业额是40 mil，Q1贡献了4.7 mil的营业额，而未进帐销售有75 mil Rand，大约相等于23 mil。乐观的话，南非或许会有50 mil的营业额。

结合三个领域，2016年或许如管理层所说，会有1.1 - 1.2 Bil的营业额。去年公司如果排除Esos Expense的话，去年的Net Profit Margin大约是10%，所以公司的2016年【或许】有110 mil。现在MITRA的Share Outstanding是644.368 mil，而即将expire的Mitra-wc有大约23.9 mil的股数。全数转换的话总股数将会是669 mil左右。

那么EPS = 110 mil/669 mil = 16.44左右， PE =10的话或许在今年有机会挑战RM1.64。KENANGA以及HLB给的Target Price分别是RM1.77以及RM1.88。就让时间告诉我们，MITRA今年12月的表现吧。

以上纯属分享，买卖自负。



Harryt30
15.45p.m.
2016.