1288.【顶级手套】- 浅谈TOPGLOV(7113) ,FY2016Q3的盈利yoy下跌14%,派息6仙！

顶级手套是马股里为数不多会提前公布业绩出炉正确日期的公司。而且每次业绩出炉前，公司都会接受投行的采访，让大家提前有个心理准备。这次顶级手套已经告诉大家这次的业绩跟上个季度相比会下跌。当业绩出炉时，盈利YOY下跌14%，QOQ下跌了40.29%。退步的盈利导致股价今天下挫11仙，闭市价格RM4.91。

不过公司公布了6仙的股息，比去年同期的4仙进步了50%。此外，公司也减少了Borrowing，资产债务表持续在改善着。以下是TOPGLOV最近几个季度业绩的比较。

• TOPGLOV的营业额虽然进步了2%,但是盈利却下跌了14%。
• 这次的下滑主要是因为Operating Expenses (OE)从去年同期的569.051 mil增加到了最新的612.3 mil，足足增加43mil之多。这也是为什么Net Profit YOY下跌了9.818 mil之多。
• 这次导致盈利下跌的原因有好几个，1)原料的价格上涨 , 2)美金下跌，3) 平均售价下跌(丁晴手套价格战)， 4)天然气价格调高导致成本增加。
• 而且跟上个季度(2016Q2)相比，手套销售量虽然增加5%，但是营业额还是减低了3.1%。
• 因为美金下跌的关系，顶级手套已经跟客户调整了价格，不过中间会有两个月时间的Delay，所以下个季度的平均销售价格应该会比这个季度好。
• 因此以上的重重原因导致Net Profit Margin从15.08%下滑到9.29%。
• 不过公司的资产债务却有不小的进步，公司的总债务从472 mil减低到410.88 mil。而公司的Net Cash也从337.414 mil增加到了379.452 mil，足足增加了42 mil之多。
• 拥有着大笔的现金在手，TOPGLOV就有底气去收购相关领域的公司扩张手套事业的版图。
• 而Trade receivable也从高峰期的395.4 mil降低到329 mil。这可以解读成公司成功收回部分债务，同时也代表着营业减低了不少。
• 公司最新的年产量是446亿支手套，生产线一共是484条。
• 到了2017年的2月，KLANG的厂会开始运作，再加上LUKUT以及THAILAND的厂分别会在今年开跑。
• 当明年顶级手套29间工厂，540条生产线全面运作的时候，总生产量将会增加到524亿支手套。这将会提高18.4%的产线，而且也会增加丁晴手套的胜场比例。
• 全球手套每年的需求将会增加6 - 8%，所起长期的手套领域还是备受看好的。

总体而言,手套领域的扩张将会导致短期供应过多。现在TOPGLOV, KOSSAN以及HARTA分别生产446亿，220亿以及160亿支手套。以生产规模而言，TOPGLOV的产量是全球最大，但是丁晴手套的产量却只占了30%左右。因此新的3家工厂都是丁晴手套的生产线，借此希望拉高Profit Margin。

不过HARTA始终霸占全球丁晴手套生产商龙头的位置，暂时没有人可以撼动。而且3家公司的新厂在未来3年内都会投入生产，所以丁晴手套的市场会变得更加竞争，市场也需要更多的时间去消化这些Supply。

现在美金回调了一些，短期内或许对手套领域有一点帮助。但是长期来说，顶级手套还是要继续努力减低开销成本并自动化产线，减少对人力的以来。7月最低薪金制度将要开跑，这也会增加公司的成本。不过管理层表明会努力克服难关，因此希望下个季度会交出比这个季度更为出色的业绩盈利。

手套领域短期内很难回到去年巅峰时期的股价，不过现在3大手套天皇的股价分别下跌了25 - 35%之间。下跌的风险相对已经减少，想要稳定投资并长期2 - 5年以上的投资者。大家不妨对这3家手套皇者多多做功课。

以上纯属分享，买卖自负。

Harryt30

10.50p.m.

2016.06.15