1308.【产业+种植】 MKH(6114) 盈利突破历史新高，油棕盈利陆续有来！

这两年的产业领域非常低迷，但是MKH (6114) 却在年头却引起了笔者的注意，原因是MKH的盈利已经连续4个季度YOY进步。这家公司笔者在2014年也曾经买过，那时候在5个星期左右赚了12%就套利走人了。不过事隔两年，笔者发觉MKH的盈利以及营业额都有了突破性的成长。此外，笔者也发现这家公司在4年前曾经被冷眼前辈报导过。冷眼前辈当时也对MKH在印尼的油棕种植非常看好。

看看上图，MKH两个季度的净利润已经突破了历史新高。而且Profit Margin也是5年新高，不过主要是因为今年两个季度的产业盈利贡献突破新高。此外，今年上半年MKH有25 mil的外汇盈利。

上图是MKH从2007年 -2016年的数据，在这10年，MKH的股价表现在2008年的金融风暴下跌了37.76%，过后股价连续上涨了6年。不过FY 2015年因为高达33.719的外汇亏损导致盈利下滑，所以股价下跌了9.09%。但是今年因为盈利屡破新高，股价全年涨幅10%。

此外，MKH的最近6年的派息政策平均有31.9%，在产业里算是比较低的。不过现在全年的EPS = 38.68， 今年保守估计都有45仙。因此以30%的派息来计算， 今年的股息将非常可观。

此外，公司的市值从2008年的238.11 mil在不到的8年的时间上涨到现在的1,107 mil, 8年的市值CAGR成长是21.18%，假设包括股息的话CAGR = 23.11%，这样的成长在马股里算是很不错的。

 FINANCIAL SUMMARY:

• MKH的最近3个季度的营业额都是近年来的新高，而且最新两个季度的Profit Margin高达23.11%以及17.19%。
• 而笔者也计算了Exclude了外汇的Profit Before Tax让大家参考(上图黄色Highlight)。MKH去年减去外汇的盈利是170.5 mil，而FY2016两个季度则是140 mil。
• MKH在印尼种植业务主要的借贷是USD/IDR的Loan，因此去年IDR暴跌导致公司蒙受外汇亏损。
• MKH在FY 2016的外汇盈利高达24.983 mil，这是因为IDR走强把去年的外汇亏损弥补回来。
• 而笔者比较了这个季度的汇率，3月31日以及6月30日的USD/IDR没有太多的变动，因此这个季度不会有太大的外汇亏损/盈利。
• 而MKH手握295.678 mil的现金在手，Total Borrowing是827.564 mil，因此MKH的净借贷 = 531.886 mil。
• 虽然D/E ratio = 0.68处于比较高的位置，但是这已经比上个季度的0.71改善了不少。而且产业领域的借贷基本上都会比较高，MKH还处在可以接受的领域。
• 未来两个季度的盈利相信会不错，所以债务方面可以得到改善。

• 上图是MKH最近10个季度的产业数据， 它的营业额在FY15Q4突破了单个季度200 mil，而且最新两个季度的营业额以及盈利都很出色。
• 此外，上个季度62.24 mil的PBT更是历史新高。不过其中的11.7 mil是project grant from government。
• Unbilled sales也从FY14Q1的513.9 mil上升到现在的827.7 mil。虽然比巅峰时期的920 mil低了一些，但是最新季度的Unbilled sales还是比上个季度上涨了90万左右。大家仔细留意的话，MKH Unbilled sales最弱的季度是在Q1, 而最强则是在Q4。
• MKH的Trade receivables + accrued bil从14Q1的231.64 mil上涨到最新的381.33 mil。
• 这也意味着公司每个季度会有大笔的销售进帐，因此笔者预测未来两个季度的产业盈利的贡献还是会非常可观。

种植业务：

• 今年美金下跌把去年的外汇亏损转变成外汇盈利，这跟AIRASIA的情况十分相似。
• 而笔者比较了最近两个季度的汇率，3月31日以及6月30日的USD/IDR没有太多的变动，因此这个季度不会有太大的外汇亏损/盈利。
• 2008年，MKH开始在印尼加里曼丹种植油棕，现在2016年树龄的平均树龄7年左右，也是油棕树产量开始步入巅峰的年龄。
• 根据FY2015的Annual report报告，公司FY2015的FFB产量是370,000 MT, 预计FY 2016的产量将会增加11.6%成长到413,000 MT.
• 老板在接受访问时透露，上班的产量已经累积到218,700 MT, 已经达到了之前设下目标的53%。

•  此外，FCPO – 油棕的价格Q1 = RM2,420, 而Q2 = RM2,599。QOQ的价格上涨了7.37%。
• 在产量增加以及CPO价格走高的情况下，笔者预计今年的种植业务贡献的营业额以及盈利会好过FY2015.
• 大家可以看到2015的种植营业额从2014年的164.8 mil增加到209.5 mil。最近两个季度100.77 mil的营业额也高过去年同期的97.21 mil。
• 假设减去外汇盈利，MKH在16Q1的种植贡献了5.4 mil的税前亏损，原因是MKH只卖出了19,000 MT的CPO以及Palm Kernel Oil. 主要原因是公司把CPO存起来，以便在CPO价钱更好的时候卖出。 
• 不过来到了Q2的时候，MKH卖出了56,800 MT的CPO, 营业额是69.43 mil。平均售价是因此种植的Profit Before Tax高达15 mil。
•  在产量以及CPO价格上涨的情况下，笔者相信2016Q3( 4 – 6月)的种植盈利将会是历史新高。

总结：

以下是MKH最近5个季度的EPS:

15Q2: 2.60
15Q3: 4.98
15Q4: 5.82
16Q1: 14.68
16Q2: 13.20
16Q3: ????

MKH的PE现在大约处于7的位置，FY15Q3的Net Profit只有20.886 mil，8月公布的业绩想必会比之前进步许多。而且MKH这家公司冷眼前辈在2012年前就有分享过几次，他老人家也预测到今年开始MKH种植会有不错的盈利贡献。

以下是冷眼前辈过去在南洋商报分享过MKH的相关文章。感谢一位投资前辈把这份报导跟笔者分享。

假设冷眼前辈在多年前就看到了MKH - 美景的前景，那么他老人家会不会也持有MKH呢？？无论冷眼前辈有没有持有，MKH在在FY 2016的业绩盈利想必会给小股东们带来惊喜。


以上纯属分享，买卖自负。



Harryt30
16.30p.m.
2016.08.01