1356.【顶级25周年】- TOPGLOVE(7113)继续扩张之路，盈利YOY下跌36%，全年进步29%！

TOPGLOVE(7113)顶级手套在午休时间公布了2016财政年最后一个季度的业绩报告。盈利YOY退步了36%，但是QOQ的盈利进步了5.1%。RM722.1 mil营业额 QOQ进步7.41%，FY2016全年的销售量也站在历史巅峰。三大手套股HARTA, KOSSAN以及顶级手套的股价经过半年的调整，最近三个月的股价都从底部反弹15 - 20%。

现在美金再度强势来袭，因此不少美金股都受到追捧。而这几家之前被抛售的手套股也随着这次的风潮获益，长期还是要看公司本身的盈利表现为基准。

假设把时间拉长到20年，以上就是TOPGLOV交出的【完美】成绩单。营业额从1997年的35.453 mil成长到2,885 mil, 盈利在20年的内更是成长了83倍。跟FY2015比较，顶级手套的营业额以及净利润分别成长了15%以及29%。

不过最新两个季度的盈利已经连续两个季度YOY下跌，全年盈利更是从3月巅峰的RM408 mil下滑到现在的361 mil。这也是为什么公司的股价从巅峰的RM7一度下滑到RM4.20。不过盈利下滑大约10%，但是股价跌幅一度接近40%，这就导致公司被低估。因此底部的时候价值投资者再次出手，股价也开始缓慢复苏。

我常常听到几位前辈说，TOPGLOV, KOSSAN以及HARTA长期肯定是没有问题的。但是有几个能耐得住寂寞呢？？

• TOPGLOV全年的Profit Before Tax是15.3%，不过最近季度却来到全年低点的10.5%。
• 主要是因为原料价格走高，最低薪金制度，美金走低，天然气上涨，价格战等因素导致。
• 公司的股东基金从上个季度的1,761 mil上涨到1,826 mil,主要是公司不断收购新厂扩张产线。
• 债务从410.88 mil减低到399.433 mil，不过Net cash却从379 mil下跌到303.722 mil，主要是公司在75 mil的股息。
• 公司的Gearing ratio也从0.51改善到0.45，这将有利于公司未来借钱以及收购同行。

今年是顶级手套25周年，公司还是持续着扩张的模式。LUKUT的工厂已经完成，泰国的新厂11月完工，FACTORY 30(Klang) 会在2017的4月投入生产。而且顶级手套最近又买入了一家工厂， FACTORY 31(Klang), 预测2017年下半年可以投入运作，FACOTRY 31全年可以生产60亿个手套。

这也意味着当新的4家工厂(1家LUKUT, 1家泰国，2家Klang)全面运作，TOPGLOV的生产量可以从现在的46.6 bil上升到58.4 bil，产能可以在未来的两年内增加25%或以上。

此外，公司也积极找寻收购同行或者为公司带来价值的企业。以公司现在手上的现金水平，收购是完全没有压力的。

总结：
顶级手套无论是资产债务以及派息政策(50%)都非常出色，14.5仙的派息比FY2015进步了45%。

虽然营业额以及盈利最近放缓，不过管理层都积极为公司创造价值。去年的美金热潮是否会重演并不重要，重要的公司在FY2017是否可以持续成长。有着过往20年近乎完美的成绩单，相信全球橡胶手套龙头的顶级手套在未来可以继续再创辉煌。

手套领域处于盘整期，不会短期内有爆发性的成长，因此这家是需要长期持有才能获得甜美果实. 而且3家手套股里，TOPGLVO的PE = 17.45暂时是最低的，只要获得市场更多的认可，TOPGLOVE 未来的PE = 20也是有可能的。

以上纯属分享，买卖请自负。




Harryt30
14.40p.m.
2016.10.12