1410.【一个亚航】- AIRASIA(5099)季度营业额突破历史新高，Net Profit按年下滑57%。派发12仙股息，印尼亚航筹备上市！

 

AIRASIA(5099)公布了历史新高的营业额 - RM2,378 mil，但是盈利却猛挫了59%。主要原因是因为印尼以及菲律宾业务整合开销冲击，此外还有RM212 mil的一次过延递税务收费，不过由RM44 mil的流动税务入账抵消。

公司在业绩出炉后宣布停牌，主要是公布了两个公告。

- 宣布展开内部重组，AIRASIA将会从大马股市除牌，过后建议成立一家新的投资控股空司。

- AIRASIA INVESTMENT LIMITED以及印尼的FNP将注入资产并入主上市公司PT Rimau Multi Putra Pratama TBK ("RMPP")，借此把IAA推上市

在深入探讨以上的重组以及印尼上市之前，我们先看看AIRASIA这次业绩的表现。

AIRASIA的营业额虽然屡破新高，但是Net Profit却下滑许多。主要是因为RM318 mil的Defferred Taxation导致。

从上图我们可以看到，这个季度的飞机原油开销比去年增加了RM322 mil。主要是因为航班增加以及油价上涨，不过这都是处于良好的范围。

而且上半年来看，Net Operating Profit只比去年同期的RM689 mil下滑了RM26.4 mil左右。

而公司在扣除了Finance Income以及cost，外汇盈利以及Derivatives loss之后，Profit Before Tax = RM386.8 mil，比去年同期进步了52%。不过在扣除了Deferred Taxation之后，Net Profit只有RM139.88 mil。

这个季度母公司只分到了RM92.447 mil，Non Controlling interest有RM47.433 mil，最终的EPS = 2.8分。

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晚上7点钟的时候，出现amendment，笔者就觉得奇怪，做么Non control interest分到那么多，最新的Net Profit变成了RM139.88 mil。因此盈利从2.8分增长到4.4分，而盈利从按年下滑73%变成下滑59%。这今天也发生在TONGHER的身上，盈利从YOY下滑变成YOY上涨！

AIRASIA的债务持续在减少，不过Q2派发了12分的股息，因此现金减少RM401 mil，Net Gearing 现在是1.35。而且公司刚刚公布派发12分的股息，Q4的现金会再度减少RM401 mil左右。

8月25日公司宣布卖出了AACE, 预计公司的Net assets以及Cash balance分别会增加RM304.8 mil以及RM386.4 mil。这项交易预计2017Q4会完成，Total gain预计是RM187.6 mil。

Tony之前一直说要卖掉非核心业务，所得将会用来派股息，因此刚刚公布的12分股息可以说是把卖掉AACE的钱派发给股东们。

 公司的载客率无论是YOY或者QOQ都保持着正面的成长，这也是为什么AIRAISA的营业额可以连续两个季度突破历史新高。

AIRASIA主要是在KLIA 2运作，7月份的KLIA无论是外国或者本地的乘客都达到了2017年新高。因此保持这种成长速度，Q3的营业额应该会不错，前提是AIRASIA要控制好成本。

营业额方面，飞机票的销售以及行李寄送费都是历史新高。而Other revenue只比上个季度下滑了2.2 mil，表现最差的是飞机出租业务，很大可能是因为AAC业务即将脱售，所以业务下跌。

而在Prospect里，管理层保持乐观看待，预计Q3的Load Factor将会是88%。而原油的价格以及外汇的波动都处于稳定的水平，这将会有助于公司的运作。

最后，管理层对下半年保持乐观，预计2017年的业绩会优与2016年。

TONY一直说Real Happy for result，未来看起来很好。营业额是破新高，但是你的Net Profit插水59%，股东会很不开心leh。

不过公司最近的Corporate Exercise以及大动作不断：

AUG 25: 宣布以USD 100 mil卖掉AACE
AUG 29 : 
-12点半之后公布YOY下滑73%的Net Profit，没有派股息。
- 2点半之后宣布内部重组，成为一个亚航。

- 亚航以及Partner - FNP宣布用Right Issue的方式入股印尼上市公司RMMP。假设一切顺利通过，印尼亚航- IAA预计Q4可以在印尼上市。假设Public没有认购，RMMP以自己公司的价值换得1.55%的股份。假设Public认购的话，RMMP预计会获得
使用绝招 ：借壳上市
- 7点宣布季度报告Amendment，派发12分股息，然后Non controlling interest更改，EPS从2.8分改成4.4分。

预计印尼亚航上市会有RM230.4 mil的gain，不过这些都是所谓的Non cash items，不会真的有现金进账。而且印尼亚航Proposed的Transaction的数据都是预测出来的，到时候或许会有变化。

假设Q4卖掉AACE以及印尼上市通过完成，公司Non Operating Profit就超过RM400 mil。笔者都不知道是该笑还是哭，比较希望卖掉AAC快点完成，拖得太久了。

ONE AIRAISA - 【一个亚航】的概念其实Tony已经多次提到，这可以让公司的各种投资资产，品牌以及其他业务获得价值的释放。短期看好像是没有什么“好处”，不过长期来看，把AIRASIA的业务分成5个主要业务，以后管理会变得更加有效率。

TONY一直觉得AIRAISA的估值被低估，公司应该要获得更高的Valuation。举个例子，AIRASIA全部的业务加起来可能市场觉得只是值RM3.50。不过当把5各业务分门别类之后，再经过Tony的妙手操作，未来的价值可能就能够浮现出来。

整体而言，这个季度的Net Operating Profit是进步的，无论是机票销售，行李寄送以及Other revenue都稳定进步。这个季度一次性的Deferred Taxation未来应该不会再发生，只要Operating profit保持进步，今年的全年营业额肯定破新高。

Q4【可能】有RM400 mil以上的One off gain，所以Profit Before Tax应该不会太难看。只要油价以及外汇保持稳定，AIRASIA在下半年Net Operating Profit要进步是可以的。

有人说TONY印度佬满嘴大炮，
有人说AIRASIA前景亮眼可期，
钱是你的，选择是你的。


以上纯属分享，买卖请自负。



Harryt30
20.31p.m.
2017.08.29

1409.【U TURN克立斯】- CRESBLD (8591) 蒸蒸日上，FY17上半年盈利超越FY2016!

CRESBHD(8591) 今天刚刚交出了YOY上升109%的Net Profit, 达到单个季度RM7.2 mil，同时也是2年来最佳的业绩。CRESBLD过去一直保持着盈利不败的金身，FY15Q4的时候金身终于不保，公司的Net Loss高达RM10.8 mil。不过这都是因为当时有RM33.8 mil的Impairment loss receivables。

所以股价当时就从2015年头的RM1.20左右跌倒底部的88分，陷入横摆了接近1年多的时间。今年5月份股价开始呈现上涨的趋势，过后在17Q1出色的业绩加持下，股价一度上涨到RM1.20. 虽然8月11日一度回调到97.5分，股价在营业出炉前，短短两个星期上涨了20多%，昨天更是突破52周新高的RM1.19。

今天交出了出色的业绩，但是股价在短期内又涨了不少，长远的角度还有利可图吗？

公司上半年的盈利就高达RM13.378 mil，这已经超越了去年全年的盈利。而且Net Profit Margin看到明显的改善，今年的营业额完全是有可能突破RM400 mil的5年新高。

此外，管理层在6月份的报导说手上有RM1,100 mil的建筑合约，扣除这个季度RM75.6 mil以及上个星期获得的RM16.28 mil的新合约，公司大约还有RM1,040 mil的建筑合约。公司现在竞标着RM1.8 Bil的合约，过后会继续竞标其他工程以达到RM3 bil的目标。而公司的目标是在今年获得RM500 mil的新合约，下半年会是关键期，因为大部分的大型基建合约会在未来4个月公布。

CRESBLD上半年的建筑营业额是RM173 mil，假设全年的营业是RM400 mil，CRESBLD手上的合约可以顶个2年半左右。

除了建筑部门，CRESBHD的Concession arrangement 也贡献着稳定的盈利，每年的营业额大约RM45.2mil。公司在季报中提到，

"With the completion of UiTM Tapah concession project and its refinancing exercise, we expect better margins moving forward."

因此这个部门未来都可以贡献着稳定的盈利。

而产业部门也营业额也从FY2016上半年的RM11.2 mil增长到现在的RM39.32 mil，盈利有明显的进步。


总结：

以上是CRESBHD的全年盈利图表，盈利出现了一个【U TURN】，现在的全年盈利RM19.025 mil。假设继续保持上半年的成长势头，这家公司的FY2017的全年盈利有望超越RM26 mil或以上。管理层在接受采访时说：“We are looking to post very good number in FY2017”。

公司最新一个季度的EPS = 4.2 分，假设未来每个季度维持这种水准，CRESBHD全年的EPS是有机会冲刺16 cent。以PE 10来计算的话，这家公司的股价还是有一定的成长空间。

不过股价在过去1个星期暴涨了20%，不排除接下来几天又Sell on news的现象出现。但是以长远的角度来看，公司未来2个季度的盈利成长可见度是非常高的。


以上纯属分享，买卖请自负！


Harryt30
20.45p.m.
2017.08.23

1408.【常青】 - EVERGRN(5101) 盈利YOY下跌62%，是【无可救药】还是【背水一战】？？

EVERGN(5101)在今天公布了净利YOY下跌62%的业绩，不过营业额却YOY上涨了5%。其实之前就预料到盈利YOY会下滑，不过让人讶异的是QOQ继续沉沦，成为3年里最差的一个季度。现在的EVERGRN是处于【背水一战】还是【无可救药】，看看以下的分析或许会给大家一点概念。

上图是EVERGRN的Income statement，营业额YOY上涨了RM12.7 mil，但是Cost of sales却足足上涨了RM21 mil，这里足足多了RM8.3 mil。相信大家都知道原因，那就是橡胶木短缺导致价格上涨，因此EVERGRN的成本拉高了许多。

不过在营业额成长的情况下，Selling & Admin expenses反而比去年同期下滑了RM2.3 mil，这意味着公司花在自动化的开销已经开始见到成效。

公司上半年的Purchase PPE是RM43.921 mil，在Q2花了RM16.709 mil在CAPEX以及买进新的机器。

 跟去年Q4相比，公司的Net Debt从RN44.8 mil增加到现在的RM111.05 mil。这是因为：

• Inventories增加了RM23.5 mil
• Trade Receivables增加 RM33 mil
• Total Liabilities在半年里也减少了RM11 mil
• 最后就是公司在上半年投入了RM43.921 mil的PPE

所以公司的Gearing Ratio从3.91%增加到9.5%, 不过还是处于健康的水平。

公司盈利下滑的几个主因:

 EVERGRN这个季度的外汇亏损高达RM3.394 mil，而今年Q1的外汇亏损只有RM123k。

泰国的营业额按年比较是从RM85.9 mil进步到RM103.73 mil，这主要归功于更高的销售量以及价格。不过盈利下滑是因为Glue以及Log的价格走高而导致成本增加所致。

马来西亚的营业额下滑是因为较低的销售以及厂房在Ramadan佳节的时候Shut Down进行Maintenance。在工作日减少以及缺乏原谅的双重打击之下，营业额以及盈利双双走低。这个情况也曾经发生在HEVEA的16Q2业绩，当时也是因为工厂shut down维修而导致营业额以及盈利走低。

所以这个季度盈利不佳是因为外汇亏损，缺乏原料，Glue价格上涨以及马来西亚厂房在Ramadan期间shut down所致。假设以Pure Operating Profit来看，Q2以及Q1其实相差不远。

总结：

 EVERGRN的盈利已经5连跌，现在的盈利处于两年新低。单个季度RM6,2 mil的盈利已经是3年新低，盈利在下个季度应该很难跌破RM6.2 mil以下。

无疑，公司应该可以做得更好，这个季度让很投资者感到失望。不过的也有几个小亮点：

• 公司的营业额增加，主要是因为High Premium的产品刺激营业额走高。年报里说到Particle board会在Q2全面营运。
• 自动化开始看到成果，Selling & Admin Expense减少。
• 政府禁止橡胶木出口，Log的供应在未来会恢复正常, 管理层预计未来可以交出令人满意的业绩。

EVERGRN的股价在明天十之八九会遭到散户的抛售，不过从季报里的分析以及公司的前景来看，公司已经处于【背水一战】的处境。营业额上半年已经有RM508 mil，假设下半年比上半年进步5%，全年的营业额有望达到RM1,040 mil或以上的5年新高。

只要EVERGRN可以控制成本以及的决解原料的问题，未来的盈利是有望逐步成长并回到当初的巅峰。

一家公司有人看好，就会有人看淡。选择在你手中。看淡这家公司的人就会认为EVERGRN【无可救药】，认为这家公司有价值的就会选择【背水一战】。

共勉之。

**以上纯属分享，买卖请自负。

Harryt30

20.40p.m.

2017.08.21

1407.【冷门多敏】 - DOMINAN(7169) 营业额+ 核心盈利突破新高，大山脚新厂推动FY18成长！

DOMINAN(多敏，7169) 成立于1991年，公司成立初期主要业务是在新加坡销售胶合板(Plywood) 以及其他木制产品，销售对象则以建筑以及家具业为主。

DOMINAN主要涉及生产环保木材产品及相关原料，如中密度纤维板、三夹板和炮花板等。其产品主要用作产业、家具、内部设计和建筑材料用途。不过这家木材公司非常低调，鲜少见报，因此知道这家来自南马的木材公司成交量低得可怜。

公司在过去11年营业额的CAGR %是8.91%，FY2017的全年营业额以及盈利都处于历史新高的位置。2014年以及2015年都包涵了一次性的盈利，因此FY2017的Operating Net Profit才是历史新高。

详情可参考下面的截图：

FY2014因为RM6.7 mil的One off fair value adjustment on Investment properties而导致盈利大增。

FY2015则是因为卖产业而获得了RM4.26 mil的一次性盈利。

假设Exclude了FY14以及FY15的一次性盈利，大家可以看到FY2017的Gross Profit有了飞跃性的成长，Gross Profit Margin在5年来首次突破5.18%。。

从过去9个季度的趋势来看，最近两个季度的营业额以及盈利都处于历史新高(15Q4有一次性盈利)。而且Net Profit Margin也比往年进步了不少，FY17下半年都保持在4%以上。这主要归功于公司专注于生产高利润产品，未来预计陆续有来。

此外，公司除了积极进军海外市场，他们也在过去耗资RM3,600万在Bukit Mertajam以及Dengkil 设立产房以增加产能。

坐落在大山脚的的新综合压层面板(Laminated Panel) 工厂兼仓库以及在2016年底开始投入运作。该工厂可以帮助集团提供更多容纳产品的空间，并将于槟城生产层压木质面板的营运合拼。

大山脚的工厂将迎合北马和泰国南部的客户群，DOMINAN放眼在短期内，扩展泰国北部以及中部范围的客户去。

过去两年一共投入了RM24.995 mil在PPE，而FY2018会是开始享受果实的季节。

DOMINAN的债务从16Q4的RM126.337 mil一直增长到17Q3的RM163.5 mil，这些借贷都是用在建设扩张新厂。不过大山脚的新厂预计接近完工或已经开始贡献盈利，所以FY17Q4的现金以及债务都了有了非常明显的改善，Net Debt Positon从RM121.1 mil下滑到RM102.03 mil。

DOMINAN的资产也从RM383.75 mil增长到RM435.57 mil，NTA也从RM1.37增加到RM1.48, Q4的资产低于Q3是因为Depreciation所导致。

DOMINAN的其中一个目标是把出口营业额增长到20%，过去的3年都看到了明显的增长，FY2017已经增长到18.98%，距离20%的目标已经非常靠近。而且本地和外国的销售都保持稳健的成长，预计FY2018可以突破全年RM600 mil的营业额。

DOMINAN的产品主要用于家具，建筑材料以及室内设计等用途，因此家私业领域的兴衰跟它有着很大的关系。

2016年美金走低，但是各大家私股都交出了历史新高的营业额，2017有继续成长的趋势。因此DOMINAN的营业额以及核心盈利在FY2017都达到了历史新高。公司部分的原料是以美金购入，所以公司会把成本转嫁到客户身上。加上公司接近20%的营业额是出口至国外，因此也会有少许的外汇盈利。所以美金处于4.25 – 4.30对DOMINAN的影响并不会太大，公司主要是靠营业额增长以及扩张带动盈利，而不是单单靠外汇。

公司过去4年的Total Net Profit是RM80.849 mil，但过去4年却耗资RM49.81 mil在Purchase of PPE以及好几百万购买地皮。此外，4年的时间DOMINAN一共派发了RM23.873 mil给股东们。

总结来说，公司所赚到的钱有70%是用来扩张，30%用来派发股息，管理层的作风值得嘉许。

总结：

公司的Net Profit在FY2017迎来了U – TURN, 全年Net Profit从17Q2开始复苏并达到历史新高(15Q3包括了一次性盈利)。而且DOMINAN也是为数不多1年4个季度都派发股息的公司，FY2017派发5仙的股息，相等于4%的周息率。

DOMINAN的营业额处于上升的趋势，Net Profit Margin过去4个季度节节高升，而Net Profit已经连续4个季度QOQ成长。

未来两个季度在【大山脚新厂】的带动下应该可以保持稳定成长。

DOMINAN的股价在2015年7月27日上涨到RM1.53(红股前是RM1.83),当时的全年盈利是RM22 -23 mil。公司现在全年盈利是RM22.945 mil，EPS = 13.9, 以RM1.26的价格计算， PE = 9.06。假设Net Profit在未来两个季度保持成长，公司长期是有机会回到当初的的巅峰RM1.50左右的，长期的涨幅空间应该会有10 - 15%(包括 3 -4%的股息)。

需要注意的是，这家公司的成交量非常低，而且股价已经横摆了1年半以上。2015年底的股价是RM1.15, 2016年底股价是RM1.23, 而现在股价是1.26, 加上过去1年半派发7分的股息，持有19个月的ROI才15%左右。

因此这家公司适合保守型的投资者，而且必须耐得住寂寞的人才能守得住这家公司。

2015年木材业趋势是由HEVEA以及EVERGRN带动，过后FLBHD,MIECO以及DOMINAN等跟着随风起舞。HEVEA的闭市股价已经在今年突破历史新高，假设DOMINAN在8月份的业绩盈利出色，它或许会受益于这一轮的木材风。

以上纯属分享，买卖请自负!

Harryt30

14.05p.m.

2017.08.10