1392.【北方通源】- TGUAN(7034)盈利YOY盈利下滑4%，全年派发12仙股息！

TGUAN(7034)公布了16Q4的业绩，Net Profit YOY下跌了4%。因此今天市场立即给予反应，股价下跌了30仙，相等于6.3%。这次的业绩让笔者感到失望，因为之前预计TGUAN在美金走高以及新机械的贡献下，营业额以及盈利应该都要突破历史新高才对。

不过业绩真的有那么差吗, 我们仔细看看季度报告里的解释，到底是什么原因导致盈利下滑？

虽然Net Profit下滑了4%，但是这个季度的REVENUE以及Profit Before Tax都是历史新高。

公司的全年盈利跟上个季度相比下跌了大约RM0.6 mil，因此市场认为TGUAN的成长已经放慢，今股价跌到RM4.46.

以全年来看，公司的营业额以及盈利分别上涨了5%以及51%。盈利的幅度进步如此之大，主要原因是公司把低Profit Margin的产线卖掉，过后引进最高端的德国先进Stretch Film机器。因此公司的Profit Margin有了很大的提升，从5.4%进步到FY2016的7.8%.

虽然美金只是额外的Bonus，公司主要的Operating Profit进步才是王道。管理层曾经在股东大会透入，美金汇率保持在4.05以上将会是对公司有利的价位。

17Q1的Quarterly rate截至2月24日是4.45，处于近年新高的位置。因此短期3 - 6个月，TGUAN还是会享有汇率的优势。而未来新的产线陆续开来，就算马币走强，公司也可以保持成长。

•  上图是公司的资产债务表对比，Net Cash Position从上个季度的RM76.32 mil进步到现在的RM95.967 mil。
• 不过Borrowing从RM36.537 mil上涨到RM56.141 mil，笔者猜测这些借贷用在扩张的用途上。
• 而Cash增加的原因是因为Trade Payable从RM72.2 mil增加到RM110.95 mil。不过D/E Ratio只有0.13，处于非常健康的水平。
• 此外，RM3.815 mil的外汇盈利也是这几年里最高的一次，主要归功于美金走高。

为什么有RM3.815 mil以及营业额历史新高的情况下，TGUAN的盈利会下滑呢？以下是笔者从季度报告里找到的3个导火线：

 1. COST OF GOOD SOLD增加
TGUAN的营业额跟比去年上涨了RM19,000，但是COGS却增加了RM1.586 mil。这有可能是因为最低薪金以及原料成本所导致。RESIN的价格走高将会是一个挑战，公司要积极把成本转移给客户。

 2. RM3.374 mil的Impairment loss on receivables
去年Q4的时候就有0.703 mil的烂账，这个季度竟然提升到RM3.374 mil。这是很严重的问题，股东大会时必须让管理层跟小股东们好好解释。

3. F& B部门再度亏损

TGUAN的F&B 仿佛有魔咒，连续2年在Q4的时候都会面临亏损。跟上个季度的RM913 K的PBT相比，这个季度的亏损了RM67,000。季度报告的解释是因为有机面部门面临亏损。

TGUAN的Organic Noodle业务刚刚开始不久，这笔亏损有可能是因为Initial set up cost所导致。

总结:

TGUAN这个季度的盈利真的是让很多投资者失望了，不过重要的还是它未来的前景。管理层在Prospect里透露了不少2017年的扩张计划，他们在2017年将会引进以下的新机器：

• 2月刚刚安装好第7架PVC Food Wrap Line，预计第8架将会在FY17Q3安装
• 第2家Nano Layer Line的将会在下半年的安装，这台机器每年可以贡献RM90 mil的营业额
• 今年之内会安装一家5-LAYER Blown Film Line

除此之外，Organic Noodle在2017年贡献RM20 mil左右的营业额。在Plastic Packaging以及F&B两个部门一起发力的情况下，管理层也有信心FY2017的销售额以及盈利会保持双位数的成长。

短期市场因为TGUAN的盈利下滑4%而感到失望，不过再给TGUAN几个季度的时间，笔者预计TGUAN的营业额以及盈利未来会继续突破新高。

上图是TGUAN过往10年的成长，过去9年只有在08年风暴以及2014年股价是下跌的。而且2016遇到管理层的时候，他们也说2017年会是更加好的一年。2016年股价涨幅34.29%, 今年2个月的股价涨幅是5.44%，年底会是多少呢，请拭目以待！

**机会只留给有耐心以及有准备的人，共勉之。

笔者持有以上的公司，因此大家买卖前请自己做好功课。买卖请自负，任何亏损恕不负责。

Harryt30

19.20p.m.

2017.02.28

1391.【无敌奶牛】- HEVEA(5095)单季盈利新高RM28.006 mil，派发2仙股息!

HEVEA(5075)最新季度的净利润突破新高，达到了RM28.006 mil。不过营业额以及Profit Before Tax跟去年同期相比却分别下滑了4%以及2%(待会会跟大家解释)。以全年表现来看的话，营业额以及盈利按年进步了7%以及9%，表现中规中矩。

HEVEA股票的总数却因为不断有Warrant Convert，从2015年的436.3 mil的股数增加最新的515.17 mil。在短短的1年多的时间，股票数量增加了18%导致EPS不断被Diluted的主因.不过好处是，公司在FY16因为Convert Warrant而流进了RM15.54 mil。截至16Q4，HEVEA已经成为了拥有RM114.82 mil净现金的超级奶牛，因此最近季度派发2仙的新高股息。

 HEVEA的营业额以及盈利在15Q4因为美金步入巅峰而盈利了高潮，不过接下来几个季度因为美金走跌以及季节性导致表现下滑。直到16Q4美金再次起舞，HEVEA的盈利再度迎来了爆发，Net Profit突破历史新高的RM28 mil。

•  公司盈利破新高主要是因为这个季度的Tax Payment只给了RM1.555 mil，比去年同期的RM4.602 mil低了不少。
• 而美金走高为公司带来了RM3.581 mil的外汇盈利，全年的外汇盈利是RM4.723 mil，比去年的RM2.849 mil外汇亏损进步许多。
• 而Particle Board单个季度的PBT也突破新高RM16.159 mil，比上个季度进步了接近RM5 mil。
• RTA Products从RM7.815 mil提升到RM13.402 mil，因此整体的盈利QOQ进步了62.51%。
• Cash in hand从上个季度的RM109.79 mil进步到RM130.351 mil，扣除RM15.489 mil的Borrowing， Net cash position = RM114.862 mil，名副其实的超级奶牛。

 HEVEA过往4个季度的总盈利徘徊在RM78 - 81 mil之间，基本上盈利成长是非常有限的。这也是为什么股价至今都不能回到当初的巅峰RM1.70。

这个季度的Tax payment减少主要是因为有unabsorbed capital allowances and unabsorbed investment tax allowance available to offset against taxable statutory income。

 看看HEVEA的Interest Income以及外汇盈利，16年相比15年有了跳跃性的成长。利息收入从15年的RM0.754 mil进步到今年的RM3.324 mil，主要是因为公司的现金增加了许多。

其次是外汇盈利从去年的外汇亏损成为了RM3.581 mil外汇盈利。这两样收入加起来就高达RM6.9 mil左右，贡献了不少盈利成长给HEVEA。

总结：

• HEVEA在Q4的营业额下跌了5.8%，主要是因为日本的Peak Season在这个季度来得比较迟。不知道这是否意味这17Q1会不错呢？？
• 而RTA的盈利成长放慢是因为最低薪金导致成本拉高。
• 整体而言，2017年是充满挑战的一年，公司会透过自动化以及研发新的产品来推高公司的营业额。(每个季度都这么说)
• 管理层之前在接受访问的时候说到2017年可能会进军新的领域以扩大生意版图，相信很多投资者都很期待最新的更新。

不过HEVEA有两点是笔者非常嘉许的，这两点都有可能帮助到HEVEA的发展。

相比2015年，HEVEA花费了RM17.8 mil买进PPT，足足比去年多了11.333 mil。因此2017年的产能或许有望继续提升并刺激盈利的增长。

而公司的现金债务在5年内来了一个大逆转，从Net Debt = RM105 mil变成现在的Net Cash = RM114.862 mil。管理层可说是功不可没，而大家也看到股息不断在增长着。

HEVEA在2016年的表现中规中矩，不过在庞大现金的支撑下，希望2017年会有更好的成长。

以上纯属分享，买卖请自负。



Harryt30
17.05p.m
2017.02.25

1390。【价值仙股】- SOLUTN(0093)盈利YOY进步45%，FY17稳定成长！

SOLUTN(0093)最新季度的营业额以及盈利YOY分别进步了12%以及45%。整体来说业绩是【中规中矩】，因为这个季度的盈利是4个季度里最差的。这跟去年的情况很相似，Q4连续两年成为最差的季度。不过全年来比较的话，盈利全年进步了42%，这样的成长是值得嘉许的。

SOLUTN的盈利已经连续4年保持成长，管理层可说是交出了非常出色的答案卷。而最新季度的Net Profit Margin更是进步到21.8%，是近年的新高。

虽然这个季度的盈利放缓，但是以全年EPS来看，公司这个季度从16Q3的2.34仙进步到最新的2.52仙，现在还是处于历史新高的盈利。

• SOLUTN的资产债务表其实非常简单，Cash Position = RM18.652 mil，借贷减低到RM947K, 净现金 = RM17.705 mil。
• 现金减少是因为FY16派发了1仙的股息，相等于RM3.04 mil。
• 而Trade Payable从上个季度的RM3.877 mil下滑到RM3.376 mil，可以见到管理层非常努力在减少公司的Liabilities。
• 卖掉旧厂的一次性收入预计会在下半年进账，现金流在未来会变得更加强劲。

总结：

这次盈利减少主要是因为营业额减少以及Sharing of associated company losses = RM89,000。不过管理层在展望里写到，公司会perform 【WELL】 in 2017，因此笔者预计FY17还是可以保持稳定的成长。

公司的股价从年头的0.305上涨到今天的34仙，涨幅是11.48%，之前一度突破历史新高35分。假设以9月30日低谷的股价24仙为准，SOLUTN股价在5个月内上涨超过40%，这还不包括1仙的股息。股价最近有点过热的迹象，因此短期出现套利回调的显现也不足以为奇。

假设公司可以保持20%的盈利成长+ 额外的1.78 EPS，SOLUTN未来的表现还是值得期待的。不过这家公司未来需要一点耐心，需要长期持有才能看到成绩。


以上纯属分享，买卖请自负。



Harryt30
22.15p.m
2017.02.23

1389.【奶牛家私股】- LIIHEN(7089)全年盈利进步31%, 派发10仙SPECIAL DIVIDEND!

LIIHEN(7089)虽然没有交出历史新高的盈利，不过EPS = 11.4 cent也算是历史第二高，YOY进步12%。相比FY2015, LIIHEN全年的营业额以及净利分别进步了 14%以及31%。最让人惊喜的是LIIHEN竟然派发了10仙的Special Dividend，比去年足足多了4分。而且根据以往的管理，4月/5月应该会再公布4仙的FINAL Dividend，FY16全年的派息有望达到26仙，


以下是LIIHEN从2012 -17年的股价涨幅：

2012 = 55.69%
2013 = 23.85%
2014 = 73.91%
2015 = 185%
2016 = 19.92%
2017 = 10.34%

LIIHEN的股价连涨6年，今天股价收在RM3.52的历史新高，长期持有LIIHEN这家奶牛股的投资者一定是【笑】了。

 最新一个季度的Net Profit Margin = 12.17%,主要是因为Q4的美金汇率 = 4.32， 比去年同去的4.27高了不少。此外，公司营业额RM168.506 mil也是历史新高，主要是因为销售的volume上升了10%。

 以全年的盈利来看，LIIHEN的盈利短短的两年从RM28.776 mil不停上涨到现在的RM74.736 mil，全年盈利站在历史新高。而股价也在今天突破历史新高RM3.52.

**笔者包括了未来可能会派发的4仙Final Dividend，如有错误请多多见谅。

上图是LIIHEN过往10年的EPS以及DPS对比，假设未来会公布4仙的Final Dividend，全年的派息率 = 62.61%。

最新季度公司有RM2.536 mil的外汇盈利以及RM2.436 mil的Hedging losses，所以基本上是持平的。

笔者估计是因为管理层没有想到USD/MYR会暴涨到4.45以上，他们的Forward Contract Rate可能是4.20 - 4.25之间，因此才会有Hedging losses。



总结:

• LIIHEN现在RM96.782 mil的Net Cash position处于退可守，进可攻的有利位置。公司可以继续扩张或者派发股息回馈股东，就像最新季度派发10仙特别股息一样。
• 现在最重要的挑战就是劳工短缺以及原料价格上涨，不过公司会透过成本控制以及研发新产品来增加营业额。
• 管理层相信FY17可以交出不错的业绩，而且美金现在保持在4.4以上的水平，这对家私领域是非常有利的。

Harryt30

18.10p.m.

2017.02.22

1388.【U TURN股续】- LATITUD(7006)获益于美金走高，EPS = 32.92 cent 破历史新高！

 LATITUD(7006)今天交出了RM31.997 mil = 32.92 cent历史新高的Net Profit，YOY进步了21%。2017上半年的Net Profit Margin进步到12.8%，这主要归功于美金的走高。NTA更是一举飞跃到RM5.85, 比RM5.67的股价高了不少。

LATITUD的Net Profit已经连续3个季度QOQ进步，因此上个季度在盈利YOY下滑的情况下股价还节节上涨。15.28%的Net Profit Margin更是近年来的新高，在美金居高不下的情况下，下个季度应该可以保持在10%以上。16Q3 - Q4两个季度的Net Profit都低于RM10 mil， 未来两个季度的盈利成长将会非常可观。

 假设从16Q1的历史新高盈利连接到17Q2的全年盈利，很明显会看到U shape，意味着盈利在复苏着。

 去年1-3月的平均美金汇率是4.22，而截至2月21日，USD/MYR的平均汇率是4.45，短期来看LATITUD会继续获益于4.40以上的美金水平。

最近季度的外汇盈利是RM6.4 mil左右，比去年同期的RM3.875 mil高了不少。

总结：
2月14日笔者曾经详细分析过LATITUD，大家有兴趣的话可以看回。以下是网址链接：
http://harryteo.blogspot.com/2017/02/1386u-turn-latitud-7006.html

在原料价格以及劳力成本增加的情况下，LATITUD的盈利还可以保持进步，这是值得嘉许的。虽然部分是归功于美金走高，但是管理层积极开发新的市场以及研发新产品也是功不可没的。

展望未来,管理层会积极会专注获取更多的美国订单，新建的据木厂预计2017年会建好，相信到时候可以降低成本并增加公司的Profit Margin。

以下是同行5家市值最大的家私股的PE : 

2016 FEB 14
HOMERIZ = 10.69
HEVEA = 9.47
POHUAT = 8.97
LATITUD = 8.27
LIIHEN = 7.97

2016 FEB 21
HOMERIZ = 10.75
HEVEA = 9.87
POHUAT = 8.72
LIIHEN = 8.36
LATITUD = 7.75

在5家市值最大的家私股当中，LATITUD的PE是最低的，也是唯一NTA >股价的公司。5家公司的平均PE大约是9左右，因此LATITUD的长期还是有10%以上的成长空间的。


以上纯属分享，买卖请自负。

Harryt30
18.15p.m.
2017.02.21

1387.【Net Cash仙股】- MIKROMB(0112)过往5年CAGR = 16.55%, FY17再创新高！

 MIKROMB (0112), 微科多媒体2005年上市至今已经有12年，公司主要业务是设计以及生产继电器 (RELAY), 產品銷售至國內外工程，除了本地主要工程如機場，新加坡地鐵、多哈機場等亦是客戶。截至2016财政年，公司有出口的业务从2015的37%上升到了41.3%，产品主要出口到越南，伊郎，印度，孟加拉等发展中国家。

公司在2005年底上市，净利从2005年的RM2.2 mil进步到FY2016的RM10.342 mil， 过往5年的CAGR 平均高达16.55%。公司的市值也从2012年6月30日的RM34 mil增长到2016年6月30的RM136.1 mil，4年增长了401.5%。

此外，营业额以及盈利在FY2016双双突破了历史新高。主要归功于公司不断开拓外国市场，控制成本以及增加生产的效率，因此Net Profit Margin才能够从FY12的16.5%上升到FY17的24.9%。从上图来看，MIKORMB在FY17要再次突破历史新高一点都不难，盈利有望在FY17进步20%或以上。

众所周知，越南现在是东南亚发展最快的国家之一。因此对分继电器以及电力产品的需求是与日俱增的，越南已经成为了 MIKROMB第二大的市场，营业额从FY15的RM5.67 mil上涨到FY16的RM11.11 , 进步了96%。伊郎以及印度等国家的营业额也成长了15 – 25%不等。公司在Annual Report中也提到会继续开拓东南亚的市场，展望未来会继续为公司带来更多的营业额以及盈利。

此外，公司产品也也被本地许多大型公司认可，它们的产品都出现在KLIA 2, SP SETIA总部，Sunway Pyramid 3以及IOI SHOPING MALL等大型商场。而且公司在R&D方面也投入了不少资金，所以公司很有信心本身的产品会在未来为公司带来成长。

MIKROMB的营业额在FY16Q2有了质的突破，平均每个季度的营业额是RM12 mil。16Q1季度 (7- 9月) 因为美金汇率上涨了许多推高了Net Profit Margin (NPM) ，不过随着马币在2016年走前而导致16Q2 – Q3的NPM下滑。最近两个季度美金因为美国总统DT当选而走高，所以17Q1的NPM再度走高到24.89%。

从CASH FLOW STATEMENT我们可以看到MIKROMB在最新季度有RM202 k的外汇盈利，这比去年同期的RM841k少了很多。就算如此，Profit Before Tax 还是比去年同期进步了9%，这证明了MIKROMB的Operating Profit是非常强劲的。

上图是MIKROMB过往5个季度的的Unrealized Fx Gain/Loss以及Interest Income的对比。公司的外汇盈利完全是随着USD/MYR的变动而起伏，因此16Q4当美金开始走强的时候，公司就由外汇亏损转变成外盈利。17Q4最后一天，12月30日的汇率是4.486, 跟17Q1相差了0.36，因此笔者预计最新的外汇盈利会非常可观，同时推高MIKROMB的盈利。

而16Q3的盈利是最近5个季度最差的一季，很明显是因为RM515K的外汇亏损所导致。

CASH IN HAND = RM21.77 mil

Total Borrowing = RM10.54 mil

MIKROMB本身是一家Net Cash公司，净现金高达RM11.23 mil。此外，公司过往5年的派息记录平均高达49.64%，意味着公司赚的钱有一半都是用来派息。

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此外，微科（MIKROMB，0112，创业板）在2015年9月1日以1172万令吉购买一块巴生地皮与建筑，为往后发展铺路。根据文告，微科子公司Mikro私人有限公司，今日与Alvano（马）私人有限公司达成协议。土地面积达4万3562平方尺，建筑包括一间单层仓库、一栋三层办公室和停车场等。

微科指出，由于本身的制造与销售业务已发展到更高层次，因此需要更多空间来提高产能与储存货物。这项收购计划符合公司的发展方针，所以将逐步把所有营运业务，都转移到当地。

为了获得更多资金发展片地皮以及建筑，2015年12月MIKROMB第一次Private Placement获得了RM8.5 mil。公司截至2016年9月30日已经使用了RM4.464 mil，剩余的4 mil分别会用在装修新厂以及买进新的机械器材。

虽然公司的部分的原料是以美金买入，但是MIKROMB大部分的销售都是以美金结算，因此美金走高对公司是利多于弊。最近几个月美金走高至4.45, 这将有助推高MIKROMB未来两个季度的盈利。

优势：

• 净现金公司，派息预计会维持45%以上，相当于周息率3%左右
• 公司出口的业务大部分以美金结算，美金走高对公司有利
• 公司买入新的地皮以及建筑，而且私下限购获得RM8.5 mil，预计新厂完工以及引进新机器之后，未来的产量有望翻倍。
• 越南市场一直在扩大，相信未来会贡献更多盈利。

风险以及缺点：

• MSC的地位在2017年底会到期，假设不能renew MSC status，公司未来每年要多给RM800K – RM1 mil的Tax。
• 新厂延迟完工，导致未来营业额成长放慢
• 建筑领域放慢会导致产品需求降低，不过通常会是2 – 3年才会看到影响。

2016年1月21日公司的股价闭市在0.585仙，过后就不曾突破这个价格水平。当时的全年盈利是RM8.683 mil,不过一年后的今年已经进步到RM10.496 mil。现在公司的盈利已经是历史新高，股价却继续横摆。

MIKROMB现在的PE = 16.45，虽然偏高。但是以长期的角度来看，只要公司的盈利保持着每年20%的成长，未来的表现还是值得期许的。

以上纯属分享，买卖请自负。

Harryt30

11.15p.m.

2017.02.20

1386.【U TURN股】- LATITUD (7006) 强势回归，美金走高最大的获利者之一！

LATITUD(7006)在2014年以及2015年的股价涨幅分别是75.48%以及102.47%, 它在几年前公认是美金涨潮中的领头羊之一。股价从2012年底的70仙一度上涨到2016年1月的RM8以上，3年的涨幅超过了1,000%。不过由于2016年美金走低，盈利下滑导致股价一度下滑到RM4.64, 从巅峰足足下滑了40%以上。

不过随着公司的改革以及努力，公司最新季度的盈利YOY虽然下跌，但是已经连续两个季度QOQ都在提升着。因此股价才会从底部逆风而上到RM5.59, 从底部反弹了20%。而且美国US Home Sales数据不错，市场预测LATITUD未来2 – 3个季度的盈利可见度高，成长的【引擎】又再度出现在LATITUD的身上。

16Q4的美金Quarterly rate = 4.32, 比去年同期高了1%。因此预计LATITUD的盈利会在外汇盈利的贡献下QOQ会保持成长，YOY下滑些许也无伤大雅。

截至2月14日的今天，2017Q1的USD/MYR平均汇率是4.45，这样的汇率将会比去年16Q1高了5%以上。

在LATITUD最新的Annual Report中有提到，公司的手持的外汇现金高达RM160.91 mil，当中大部分都是美金。假设其中的100 mil是美金的话，9月30日的汇率是4.127，而12月31日是4.48，足足高了8.5%。因此LATITUD接下来公布的业绩【很可能】会有不错的Unrealized Forex Gain。

最新季度的PBT = RM24.06 mil，比去年同期的RM31.335 mil低了7.3 mil。不过从上图我们可以看到，去年同期的PBT如此之高是因为LATITUD有7.83 mil的外汇盈利，最新季度只有RM1.57 mil。假设Exclude掉外汇盈利的话，最新季度的Operating profit只比去年同期相差RM1.2 mil左右。

公司去年也投资了锯木厂，相信未来可以减少公司的成本并提高Profit Margin。

透过以上的分析，这个月公布的盈利或许会少许的下滑/持平，不过17Q3有望走上复苏之路。笔者在2017年注重的两个主题是【现金+股息】以及【底部反弹】，而LATITDU很明显是属于后者。

不少公司就算盈利YOY下滑，它们的股价都逆风而上，当中就有GESHEN, VS, GTRONIC, 以及LATITUD本身。主要原因是因为公司的盈利QOQ已经陆续在上涨，这意味着未来的盈利是复苏当中。

以下是同行5家市值最大的家私股的PE :
HOMERIZ = 10.69
HEVEA = 9.47
POHUAT = 8.97
LATITUD = 8.27
LIIHEN = 7.97

在规模最大的5家家私股当中，LATITUD的PE暂时是第2低，只比LIIHEN高了0.3。家私股的PE一路以来都低于10，平均大约是9左右，所以LATITUD的估值还处于可以接受的范围。

LATITUD只要盈利未来可以保持成长，长期会有10%以上(包括股息)的稳定回酬劳。

利好因素：

• 美金走高，外汇盈利增加
• 新的锯木厂已经完成70%，FY17预计会开始贡献盈利。
• 手握大笔现金，可以扩张
• 盈利从巅峰的RM91.2 mil下跌到最新的RM65.7 mil，股价已经反映利空消息。虽然盈利YOY下跌，股价已经开始上涨。

利空因素：

• 成交量太低，比较难卖出
• 派息不大方，公司也没有派发红股的意愿

以上纯属分享，买卖请自负。

Harryt30

13.00p.m.

2017.02.24

1385.【重返巅峰】- MPI (3867) 盈利突破历史新高，汽车业务前景看涨！

12月大马出口数据非常出色，主要是因为马币走低到4.40以上，其中主要成长来自E&E - 电子半导体以及油棕产品。而且全球半导体的的销售额在2016年走高到3,389亿美元，按年增长了1.1%，再创新高。因此2016年表现低迷的科技半导体公司在2017年都轮番开跑, 1个月的时间涨幅介于10 - 25%都有。

今天要跟大家分析的是MPI(3867)这家公司在1个月半的时间上涨了22.13%，让笔者跟大家一起探讨什么原因导致这家公司涨这么多呢？

*****温馨提醒，MPI已经突破52周新高的价格，所以存在下探的风险，买卖请自负。

MPI (3867) 马太平洋主要的业务是生产智能手机以及汽车 (Automotive) 配备，指纹Sensor以及其他电子产品等。这家半导体公司的同行还包括了UNISEM (5005)以及GTRONIC (7022)，不过MPI的PE低于10是3家公司当中是最低的。由于汽车配备在全球的需求不断增长，MPI的营业额以及盈利在FY17同时突破了历史新高，前景看涨。

MPI近年花了大笔资金在R &D以及增加产能，因此我们可以看到Net Profit Margin从FY15的个位数进步到FY2017上半年的12.5%。最新季度的NPM更是来到13.7%， 除了美金走高的加持，公司本身积极研发高Profit Margin的高科技产品也是主要推手。

过往5年MPI也投资了许多资金在PPT (Property, Plant & Equipment)，单单在FY16就耗资RM125.1 Mil投资新厂以及机械。在FY17, MPI的Net Cash Position是RM284 mil，是一家现金流健康的公司。

 上图的数据显示MPI在5年里平均每年投资了RM102 mil，而FY2017才过了2个季度，4年半投资在PPE的数额高达RM511 mil。

可是公司在过往5年的Net Profit总和才不到RM400 mil，可见MPI是多么注重在研发新产品以及扩张产线。智能手机半导体的成长已经放缓，不过MPI在几年前就开始注重汽车配备的业务，因此Automotive的业务已经占公司总业务的比例不断增长。汽车业务的成长可以帮助消除智能手机市场的不确定性。

此外，美国的半导体销售连续14个月按年下滑后，10月份首次交出按年增长的表现。大致上2017年半导体的趋势开始回温，大马半导体公司将会获益，当中就有MPI, INARI, UNISEM, GTRONIC以及VITROX等。

MPI是一家赚多派多的公司，FY12在亏钱的情况下还派息10仙。接下来了5年股息也节节高升，一直上升到FY16的23仙。笔者预计公司的盈利有望在FY17继续突破历史新高，所以派息有望增加到26 – 28仙。这也意味着下个季度(5月份)公司有望派发18 -20仙的股息，相当于现在股价的2.2 – 25%左右。

随着公司的盈利不断走高，MPI在FY15终于成为了了Net Cash公司，截至FY17Q2的Net cash高达RM386.958 mil。因此随着现金增加，公司完全有能力派发更高的股息回馈股东，成为第二家HLIND.

此外，MPI过去以RM163.816 mil买进了自己的股票，相当于19.957 mil的Treasury Share以及Trust Share。而MPI现在的Ordinary Share是189.927 mil，公司完全有能力20送1回馈股东。举个例子，一位小股东持有20,000股，他可以获得1,000股。

公司原本的股票数量是209.884 mil, 扣除了Treasury Share以及Trust Share就是189.927 mil。

 因此MPI最新的EPS = RM172.367 mil/189.927 = 90.75.

无论是KLSE SCREENER的86.66 cent或者Malaysiastock.biz 的EPS都是错误的，因为库存股(Treasury Share)是不会diluted EPS的。假设以现在RM9.05的股价计算，MPI的PE只有9.97而已。公司股价曾经在16Q2上涨到RM10.70的高点，当时的全年盈利只有RM144.35 mil。而现在MPI的全年盈利 = RM172.367 mil，足足比当时高了接近20%。

同行的PE如UNISEM以及GTRONIC等都高过11以上，而投行KENANGA更是给出了PEX12 的估值，目标价格 = RM10.20。

MPI的业绩除了Automotive的业绩推动外，外汇也是利好因素。16Q4的USD/MYR = 4.32是近年的新高, 公司FY17上半年的外汇盈利 = RM9.4 Mil. 而截至2月11日的今天，17Q4的汇率平均是4.45，QOQ比较的话足足高了3%左右。16Q1 的汇率   = 4.22, YOY进步了3.1%， 因此17Q3的盈利要保持10%以上的正面成长不是问题。

加上MPI手握RM386 mil Net Cash，Gross Dividend Income 从去年同期的RM1.721 mil进步到FY17上半年的RM3.851 mil，预计MPI全年的Dividend Income有望冲击RM7.5 – 8.0 mil。

总结：

优势：

• Net Cash  = RM386 mil,  PE < 10
• 公司过去5年耗资RM500 mil+ 在扩张以及研发新产品，相信长期营业额以及盈利可以稳定成长。
• 汽车配备的成长将会贡献更多的盈利，尤其是欧洲的销售成长超过10%，美国的业务持平，亚种业务微跌8%
• 2017年科技半导体有回归的趋势，可以顺势而上

风险：

• 股价突破52周新高 = RM9.05，有些许风险。
• 假设未来智能手机半导体产品需求下滑，拉低营业额

MPI是一家【稳重求胜】的Net Cash 公司，稳定成长的派息以及盈利将会是推动股价前景的双重引擎。股价高峰时期是RM10.70, 距离当初的巅峰还有10%以上的空间。加上MPI盈利处于新高，长期而言是稳定的一家中型科技成长股。

以上纯属分享，买卖请自负，任何投资上的亏损，恕不责。

*****温馨提醒，MPI已经突破52周新高的价格，所以存在下探的风险，买卖请自负。

Harryt30

13.22p.m.
2017.02.11