1411.【品牌定位】- OLDTOWN(5201) 进军中国展宏图，现金满满股息厚！

品牌定位对一家公司是非常重要的，假设用户认可/习惯了一个品牌的存在，这就会建立了Brand Royalty。在大马股市，笔者认为其中5家公司的品牌做的很棒。

1. AIRAISA - Everyone can fly的口号已经享誉全球，大马上市公司中品牌最为人熟知的非亚航莫属。而且它已经连续9年获得全球最佳廉价航空的头衔，扩张的速度傲视整个航空领域。

2. ECOWRD - 丹斯里刘启盛名人的效应不可小视，绿盛世在短短的4年多强势崛起，在产业领域里杀出一条血路。

3. PADINI - 平民的价格深入民心，只要有Mega Sales的时候就可以看到【妮妮】人山人海。现在开始进军海外，稳定的成长不容忽视。

4. SUNWAY - 想到SUNWAY就会想到SUNWAY PYRAMID的狮子头，由丹斯里谢富年博士创办的双威集团已经从当初的产业领域辐射到建筑，购物商场，医疗，旅游，教育等领域。而且在各别领域都占有一席之地，未来更有可能进军科技领域，成为多元化的大型企业。

5. OLDTOWN - 一家从1999年开始营运的IPOH公司，在18年的时间里发展到今天市值RM1,241 mil的规模。咖啡产品出口到17个国家，品牌享誉亚太地区。而近几年也在努力进军澳洲，纽西兰，加南大，英国以及美国等西方国家。截至2017年3月份，OLDTOWN旧街场的白咖啡分别在马来西亚(37%)，新加坡(41%)以及香港(50%)稳居龙头宝座。

今天要跟大家分享的公司就是OLDTOWN(5201) - 旧街场，希望透过以下的资料让大家有更深的了解。公司现在的PE = 19.51到底是贵还是便宜呢，阅读之后你就会知道。

 OLDTOWN在最新季度的营业额RM109.304 mil是历史第二高，主要贡献来自Manufacturing of Beverage。去年17Q3的业务以及盈利可以突破新高，中国淘宝的“双十一”居功不小，所以Net Profit Margin也攀升到21.03%的新高。

公司的Net Profit Margin已经连续3年保持增长，FY2017的营业额更是首次突破历史新高的RM425.2 mil。公司过去几年在海外不停的打响品牌以及积极进军中国市场，长期的成长是值得期待的。

OLDTOWN过去几年的现金流不断在提升着，最新一个季度的Net Cash已经达到了RM200.88 mil的历史新高。现金增长得那么夸张是因为公司套现手上的Treasury Shares，从中获得了RM31.161 mil的现金。

OLDTOWN在FY2017的Net Profit以及现金都处于历史新高，因此公司派发股息也变得更加大方。FY17公司派发了RM45.6 mil的股息，比FY16的RM40.63 mil增长了RM mil，相等于每股获得10分的股息。

以上是OLDTOWN全年盈利的变化，公司在FY17Q3达到历史新高的全年盈利RM69.127 mil。因为当时有淘宝【双十一】的加持，所以盈利才能站上巅峰。

不过在17Q4的时候公司蒙受了RM4.8 mil的overdue trade receivable，导致盈利重挫，YOY下滑46%。当时候股价一度下滑到RM2.50, 从巅峰下跌超过25%。虽然如此，全年盈利还是站上历史新高的RM60.767 mil，主要是因为更高的出口销售以及外汇盈利。

 OLDTOWN的年报提到公司会积极投入CAPEX，自动化生产线已增加效率并减低成本。此外，公司会继续投入更多的资金在广告以打响公司的品牌。

 上图是OLDTOWN主要的业务，而当中最赚钱的就是Manufacturing of Coffee & Others Beverages。

 虽然FMGC在大马的销售有所下滑，但是海外的市场带动了整体的成长，FMGC的出口销售在FY17成长了30%之多。现在公司在大马，新加坡以及香港是白咖啡市场的龙头老大。

以上是OLDTOWN的FMGC (制造咖啡销售) 业务的数据，FMGC的营业额首次在FY16Q3突破RM50 mil大关，过后再FY17Q3继续突破RM66.517 mil的历史新高。这些主要归功于海外市场的贡献，尤其是中国等大中华地区。

最新季度的盈利当中有RM3.06 mil是来自于上个季度的烂账被收回。假设撇除RM3.06 mil，这个季度的盈利按年是下滑的。OLDTOWN现在的挑战是咖啡分行的Net Profit Margin一直下滑，主要是因为原料价格走高，薪金的增加以及消费情绪的走低。

OLDTOWN在全球有231家的分行，未来在中国福建以及缅甸都会有新分行。OLDTOWN分行主要是为了帮OLDTOWN建立品牌，不过盈利贡献主要还是来自于制造咖啡销售。FY2017的Profit Before Tax是RM80.197 mil，但是其中的RM63.063 mil是来自FMGC，这占了接近80%的PBT。

由于现在的环境深具挑战，OLDTOWN其实关掉了几家营运不当的分行，其中一家就是笔者常常去的，坐落在Dataran Segar, Lukut, Negeri Sembilan。

所以OLDTOWN现在主要的策略是继续把分行开到世界各地，过后积极打开新的市场以提高海外的销售。传统上下半年是营业额贡献会比较强，因为【双十一】就是在Q3的11月份。而且公司一直努力在中国扎根，加上中国市场对咖啡的需求十分庞大，只要打下更大的中国市场，OLDTOWN的【中国梦】将会带来更大的效益。

OLDTOWN现在手上有高达RM200 mil的净现金，进可攻，退可守。所以OLDTOWN是笔者心目中优质的【10% +5%】高股息股，10%代表着【资金增长】，5%代表着股息收入。

现在接近20的PE不见得便宜，但是以长期的角度来看，OLDTOWN跟PADINI的性质是一样的。就算1年里会有1 - 2个季度有所滑落，整体全年的盈利还是会保持稳定的成长。从上市至今，OLDTOWN平均每年都有着15%以上的复利，是一家赚多派多股息的奶牛股。

做生意有起有落，公司业绩不佳的时候股价必定会随之滑落。底部买进可获得丰厚的股息，等到市场过热的时候适时套利，这就是所谓的【低买高卖】。OLDTOWN不是一家会【爆发】的公司，但是它的生意模式以及前景可以推动它未来每年保持Double Digits Growth。

以上纯属分享，买卖请自负。

Harryt30
19.50p.m
2017.09.01