1414.【台湾联友】- FPI(7172)预计2018年2月派发【大红包】股息给股东们！

1413.【绝世霸龙】- SUPERLN(7235) 原料价格走高导致盈利YOY下滑41%以及【股东大会】摘要！

今天出席了SUPERLN第11届的股东大会，出席人数比去年多了1倍以上。根据以往的经验，假设小型股的股价今年比去年上涨多一倍，出席的股东也会增长一倍以上。在进入股东大会的摘要之前，先跟大家分析一下最新季度的业绩。

SUPERLN的营业额RM26.326 mil(历史第二高)YOY进步了3%，不过Net Profit却大跌41%，净利是2年新低。

盈利下跌那么多是因为Cost of sales跟去年同期相比增加了RM3.5 mil，这是导致PBT下滑的主要原因。这种情况跟EVERGRN非常相似，这个季度很多公司的业绩都是因为原料的价格走高而拉低了盈利。

管理层在今天的股东大会也提到了原料价格的问题，待会股东大会的摘要会跟大家提到。Balance sheet的话，公司的现在的Net Cash处于RM15.864 mil。处于健康水平，足够支撑越南建设新厂的开销  - USD 4 mil。公司在越南的新厂 - FACTORY 4 预计FY2019会运作，管理层说大概会增加20%左右的产能。

从全年盈利的角度来看，SUPERLN的全年盈利从上个季度的RM23.714 mil下滑到RM21.23 mil，下滑大约10.5%。笔者常常说盈利决定股价，全年盈利下滑10.5%，那么股价也有可能会如此。今天的股价闭市RM2.76, 下跌10.5%的话，股价是有可能去到RM2.48的。不过市场通常都会过度反应，跌到更低也是有可能的。

SUPERLN的季度报告非常简单明了，管理层解释盈利下滑主要是因为原料的价格走高(COS增加RM3.5 mil)，美金下滑(RM0.2 mil Forex Losses)以及出口的需求走低。

从做生意的角度，有几样因素是不在管理层的掌控之下的，分别是：

• 外汇的因素，美金的不是人力可以控制的
• 原料成本，整个领域都会受到牵连

其实今天管理层Executive Director - Liu Han-Chao在回答某位股东(股东的名字好像是Harry Teo)问题时用英语说了以下这段话,笔者翻译成华语。

“今年是最近几年最具有挑战的一年，因此未来会有许多困难要克服。”

相信今天有出席的股东们都有听到以上这句话。

笔者出席了AGM + EGM已经有三次，这次可以感觉到管理层没有像之前两次那么乐观。不过笔者还是给予他们高度的信任，因为今天他们回答以及对公司管理的方向都得到在场股东的高度认可。笔者在SUPERLN的身上看到了HARTA的影子，未来公司会如何，就让时间告诉股东们吧。

真心那句话：
本身持有SUPERLN，明天股价下滑肯定会心疼。不过做生意肯定有起有落，只要公司走在对的大方向，一个季度的下滑并不能代表什么，长期持有不就是陪着公司绽放它的价值吗？

【好的管理层是一家公司的灵魂，主要灵魂还在，笔者相信未来公司还是会继续成长下去的。】

股东大会摘要：

今天发问的股东超过10多个人，因此问题五花八门，跟去年相比也是不遑多让。因此笔者把一些重点摘要写出来，方便大家阅读：

股 = 股东发问
管 = 管理层的回答

股：为什么今年的Operating Cash Flow减少了超过30%？
管：因为今年的Inventories相比去年增长了RM11.2 mil，主要是因为其中一个Raw Material的价格增长了许多。管理层预计未来还会继续上涨，因此买进了比较大量的原料以满足生产的需求。大家去看Annual Report的 Note 10， 原料从去年的RM5.133 mil增长到现在的RM14.41 mil。


***原料价格增长导致Margin被拉低许多

股：仓库最新的进展如何，股东对这个仓库都有很大的期许，是不是仓库建设遇到了什么问题。
管：仓库在2月多开始使用，不过因为没有拿到CF，所以只能使用一半。其中一个原因是6月份马来年假期导致许多相关部门没有运作，不过管理层预计已经很接近拿到CF的阶段，希望FY18下半年可以贡献更多的营业额以及盈利。


股：去年有说到公司努力获得美国相关部门的品质认证，可否告知最新的进展？
管：是的，我们已经拿到美国相关部门的认证以及许可。我们公司的产品已经可以出口到美国了，不过现在还在接洽着当地的分销商，毕竟他们现在都卖着我们竞争对手的产品。(股东们听了笑笑)

根据笔者的了解，管理层花了2年多的时间才拿到美国方面的认证。这代表着他们的产品在未来可以出口到美国，不过应该需要几个季度之后才会看到成果。

股：最近美金下滑，这对公司造成什么影响呢？
管：公司有75%的业务是出口，所以公司会因为美金走高而获益。不过公司的原料也是从外国进口，因此进口时也会用美金付账。

而且公司过去几年的营业额增长不是单单靠外汇而是靠VOLUME的增长，这才是做生意的根本。也因为如此，公司兴建了新的仓库以及在越南建设新厂以继续壮大公司。

股：请问刘女士今年犯下最大的错误是什么，如何去更正？
管：其实我每天都犯下很多小错误，我一时想不到是哪一些错误。不过最大的遗憾，因为也不能称之为错误，这是环境所导致。那就是新的仓库我本身预期是在6月可以拿到CF，那就可以快点让仓库全面运作。可是马来西亚的效率以及马来新年延迟了CF到手，不过我们希望是可以在近期拿到CF。

刘女士以很幽默一段话来做结尾：至于我其余的小错误，你就放过我吧。全场股东爆笑。

股：假设你要消灭你的竞争对手，你会消灭哪一家？
管：刘女士回答说，我从来没有想要消灭我的对手，每个人存在都会有他们的价值。有竞争才会有进步，而且这样人生才更加有趣不是吗？刘女士的回答让股东们感受到她对自己事业的热衷以及信心。

股：你觉得SUPERLN的两样竞争优势是什么？管：无论是对我们的大/小客户，我们都给予最大的关注以及专业友善的服务。我们大部分的客户都是从以前就合作到现在，我们希望可以透过我们的专业态度留住老客户，减少客户的流失并提高客户忠诚度。

此外，我觉得我们的的团队的以及公司的技术也是我们的优质，我们的团队会努力训练我们的客户如何卖出Superln的产品。让SUPERLN成长的同时，也让我们的客户可以跟着我么的脚步一起成长。

以上这段回答笔者给100个LIKES!!!!!


股：为什么Q4的Margin比Q3下跌了那么多？
管：每个季度的Profit Margin都不尽相同，而且Q4传统上的Margin都会偏低。

笔者个人Q4是FY的最后一个季度，因此公司有可能在这个季度派发花红给股东们。而且原料价格成本也是导致Margin走低的主要因素之一。

其余的问题大致上跟以上雷同，笔者也不能全部记得。

总结股东大会：

• 最新季度的营业额是历史第2高，而且这是在仓库没有完全运作的情况下获得。预计FY2018下半年仓库获得CF之后，营业额以及效率都会获得改善。
• 原料的价格是现在最大的挑战，管理层是专业人士，这就交给他们去解决吧。
• 开发美国新市场以及越南新厂(预计FY2019完成)会是未来长期的利好因素，不过这都需要时间。
• 短期SUPERLN会有很大的卖压，公司要恢复到之前的巅峰盈利应该需要几个季度的调整。

有做生意的人都知道，盈利不可能每个季度的都只起不跌，有起有落才是现实世界，盈利每个季度都只起不跌那叫童话故事。公司的基本面和价值都没有太大的变质，本钱很低的朋友可能会选择卖出先套利。而笔者是去年买进的，因此在下个季度出炉前都会继续持有下去，毕竟公司又不是亏钱。

而且管理层热诚的态度以及专业很让人信服，就看看他们如何去扭转乾坤吧。或许需要2 - 3个季度的时间，但是投资不就是需要时间让公司成长吗？共勉之。

以上纯属分享，买卖请自负。

Harryt30
19.50p.m.
2017.09.26

1412. 【美佳第一】- MFCB(3069) 业绩盈利蒸蒸日上，寮国Don Sahong水坝工程进展乐观！

MFCB (3069) 在8月份交出了非常亮眼的业绩，营业额以及盈利都是历史新高。不过这个季度的Net Profit Margin比去年同期下滑了1.6%，主要的原因如下：

• ESOS EXPENSE = RM8.835 mil，这去年同期的RM1.466 mil多了足足502.7%，也比上个季度的RM5.147 mil多了71.7%。
• 外汇盈利RM1.648 mil，比去年同期的RM4.781 mil下滑了65.5%。 公司不少资产以美金结算，因此美金下跌导致外汇进账减少。

两个季度RM13.982 mil的ESOS开销几乎占了Profit Before Tax的10%。往好的方面想，假设撇除ESOS的话，MFCB的Core Operating Profit其实是很客观的。只要未来两个季度的ESOS 开销可以降低，这足以升公司未来的Margin。

上图是MFCB的各大部门的营业额以及盈利的图表，Power Division的贡献最大，紧接着是Resources以及产业。Resource的盈利贡献在最近一年半非常稳健的成长着，最新季度的营业额以及盈利都是近年新高，预计下半年会继续贡献不错的盈利。

不过产业部门的表现就非常不理想，无论是营业额或者盈利都大幅度的滑落，这也符合现在产业领域的走势。因此包含了Don Sahong Hydropower Project的Power Division 才是今年成长最大的推动器。

在最新的季度当中，单单是Don Sahong的贡献就占了PBT的三分之二。而且可以很明显看到前期的基建工程完成之后，最近两个季度的进度非常迅速，最新季度完成了7.9%的进度，是近开工以来完成最快的一个季度。

5月开始进入雨季，这导致Q3的进度通常会放慢，去年Q3的进度是比Q2下滑了0.5%的。不过11月雨季结束之后，进度就会加速。截至17Q2的完成进度是31%，上半年完成了14.4%，管理层预计年底进度可以去到45 – 50%之间。因此用保守的方式计算，下半年完成15%的话，营业额将会比上半年更为出色。

此外，DON SAHONG的工程耗资USD 417 mil，公司除了在2016年透过Right Issue筹集了RM243.735 mil。MFCB将会在17Q3签下USD 150 mil的syndicated loan来完成寮国的工程。而且公司多次表示，现在的进度都在掌握之中，公司有把握在2019年底完工。而且管理层估计未来正式投运之后，这将可以为公司每年带来USD 1亿2000万美元(约RM504 mil)的营收。

中国的Power Plant未来几个季度表现会保持疲软，公司会尽力去经营以避免情况恶化。而TAWAU的Power Plant会在 2 December 2017到期，不过公司正在和Energy Commission of Malaysia洽谈着，管理层保持正面的态度看待续约的事项。假设续约不成功，Q4的贡献将会下滑，因为只能贡献2个月的盈利。

RESOURCE DIVISION:

公司在过去3年投入了RM78 mil在矿资源开发，2017其中一个新产线完工，每日的产量增加400 tonnes。这是推动营业额从Q1的RM25 mil上升到RM29.7 mil的主因。而且公司第三期的扩张计划也在进行着，预计2018年底将会完工。

PROPERTY DIVISION:

产业部门的贡献其实并不显著，公司预计未来会稳定贡献盈利，不过数额不会太大。

MFCB的盈利从15Q1开始就保持着增长的趋势，全年盈利在1年半涨了一倍。未来2年的主要成长推动器将会是寮国水坝工程以及矿资源开发。公司的股价在5月份一度冲上RM4的巅峰，不过股价却在盈利新高的情况下在3个月下滑了10%++。最新季度的全年盈利比上个季度增长了接近10%，因此股价在未来再度突破RM4以上并非难事。

此外，公司在今年的股东大会表示，公司早前于柬埔寨收购面积9477公顷的地库将充作叶子种植园地，料未来可为公司贡献较长期的盈利。

股价也回调了3个多月，以现在RM3.71的价格来看，PE只有9.62,过去一年股价平均PE都保持在PE 10.5或以上，因此风险偏低。大众银行给的Target Price是RM4.48，长期的话TP是可以达到的，只不过需要更多的耐心以及时间等待。

以上纯属分享，买卖请自负。

Harryt30

16.30p.m.

2017.09.13

1411.【品牌定位】- OLDTOWN(5201) 进军中国展宏图，现金满满股息厚！

品牌定位对一家公司是非常重要的，假设用户认可/习惯了一个品牌的存在，这就会建立了Brand Royalty。在大马股市，笔者认为其中5家公司的品牌做的很棒。

1. AIRAISA - Everyone can fly的口号已经享誉全球，大马上市公司中品牌最为人熟知的非亚航莫属。而且它已经连续9年获得全球最佳廉价航空的头衔，扩张的速度傲视整个航空领域。

2. ECOWRD - 丹斯里刘启盛名人的效应不可小视，绿盛世在短短的4年多强势崛起，在产业领域里杀出一条血路。

3. PADINI - 平民的价格深入民心，只要有Mega Sales的时候就可以看到【妮妮】人山人海。现在开始进军海外，稳定的成长不容忽视。

4. SUNWAY - 想到SUNWAY就会想到SUNWAY PYRAMID的狮子头，由丹斯里谢富年博士创办的双威集团已经从当初的产业领域辐射到建筑，购物商场，医疗，旅游，教育等领域。而且在各别领域都占有一席之地，未来更有可能进军科技领域，成为多元化的大型企业。

5. OLDTOWN - 一家从1999年开始营运的IPOH公司，在18年的时间里发展到今天市值RM1,241 mil的规模。咖啡产品出口到17个国家，品牌享誉亚太地区。而近几年也在努力进军澳洲，纽西兰，加南大，英国以及美国等西方国家。截至2017年3月份，OLDTOWN旧街场的白咖啡分别在马来西亚(37%)，新加坡(41%)以及香港(50%)稳居龙头宝座。

今天要跟大家分享的公司就是OLDTOWN(5201) - 旧街场，希望透过以下的资料让大家有更深的了解。公司现在的PE = 19.51到底是贵还是便宜呢，阅读之后你就会知道。

 OLDTOWN在最新季度的营业额RM109.304 mil是历史第二高，主要贡献来自Manufacturing of Beverage。去年17Q3的业务以及盈利可以突破新高，中国淘宝的“双十一”居功不小，所以Net Profit Margin也攀升到21.03%的新高。

公司的Net Profit Margin已经连续3年保持增长，FY2017的营业额更是首次突破历史新高的RM425.2 mil。公司过去几年在海外不停的打响品牌以及积极进军中国市场，长期的成长是值得期待的。

OLDTOWN过去几年的现金流不断在提升着，最新一个季度的Net Cash已经达到了RM200.88 mil的历史新高。现金增长得那么夸张是因为公司套现手上的Treasury Shares，从中获得了RM31.161 mil的现金。

OLDTOWN在FY2017的Net Profit以及现金都处于历史新高，因此公司派发股息也变得更加大方。FY17公司派发了RM45.6 mil的股息，比FY16的RM40.63 mil增长了RM mil，相等于每股获得10分的股息。

以上是OLDTOWN全年盈利的变化，公司在FY17Q3达到历史新高的全年盈利RM69.127 mil。因为当时有淘宝【双十一】的加持，所以盈利才能站上巅峰。

不过在17Q4的时候公司蒙受了RM4.8 mil的overdue trade receivable，导致盈利重挫，YOY下滑46%。当时候股价一度下滑到RM2.50, 从巅峰下跌超过25%。虽然如此，全年盈利还是站上历史新高的RM60.767 mil，主要是因为更高的出口销售以及外汇盈利。

 OLDTOWN的年报提到公司会积极投入CAPEX，自动化生产线已增加效率并减低成本。此外，公司会继续投入更多的资金在广告以打响公司的品牌。

 上图是OLDTOWN主要的业务，而当中最赚钱的就是Manufacturing of Coffee & Others Beverages。

 虽然FMGC在大马的销售有所下滑，但是海外的市场带动了整体的成长，FMGC的出口销售在FY17成长了30%之多。现在公司在大马，新加坡以及香港是白咖啡市场的龙头老大。

以上是OLDTOWN的FMGC (制造咖啡销售) 业务的数据，FMGC的营业额首次在FY16Q3突破RM50 mil大关，过后再FY17Q3继续突破RM66.517 mil的历史新高。这些主要归功于海外市场的贡献，尤其是中国等大中华地区。

最新季度的盈利当中有RM3.06 mil是来自于上个季度的烂账被收回。假设撇除RM3.06 mil，这个季度的盈利按年是下滑的。OLDTOWN现在的挑战是咖啡分行的Net Profit Margin一直下滑，主要是因为原料价格走高，薪金的增加以及消费情绪的走低。

OLDTOWN在全球有231家的分行，未来在中国福建以及缅甸都会有新分行。OLDTOWN分行主要是为了帮OLDTOWN建立品牌，不过盈利贡献主要还是来自于制造咖啡销售。FY2017的Profit Before Tax是RM80.197 mil，但是其中的RM63.063 mil是来自FMGC，这占了接近80%的PBT。

由于现在的环境深具挑战，OLDTOWN其实关掉了几家营运不当的分行，其中一家就是笔者常常去的，坐落在Dataran Segar, Lukut, Negeri Sembilan。

所以OLDTOWN现在主要的策略是继续把分行开到世界各地，过后积极打开新的市场以提高海外的销售。传统上下半年是营业额贡献会比较强，因为【双十一】就是在Q3的11月份。而且公司一直努力在中国扎根，加上中国市场对咖啡的需求十分庞大，只要打下更大的中国市场，OLDTOWN的【中国梦】将会带来更大的效益。

OLDTOWN现在手上有高达RM200 mil的净现金，进可攻，退可守。所以OLDTOWN是笔者心目中优质的【10% +5%】高股息股，10%代表着【资金增长】，5%代表着股息收入。

现在接近20的PE不见得便宜，但是以长期的角度来看，OLDTOWN跟PADINI的性质是一样的。就算1年里会有1 - 2个季度有所滑落，整体全年的盈利还是会保持稳定的成长。从上市至今，OLDTOWN平均每年都有着15%以上的复利，是一家赚多派多股息的奶牛股。

做生意有起有落，公司业绩不佳的时候股价必定会随之滑落。底部买进可获得丰厚的股息，等到市场过热的时候适时套利，这就是所谓的【低买高卖】。OLDTOWN不是一家会【爆发】的公司，但是它的生意模式以及前景可以推动它未来每年保持Double Digits Growth。

以上纯属分享，买卖请自负。

Harryt30
19.50p.m
2017.09.01

1410.【一个亚航】- AIRASIA(5099)季度营业额突破历史新高，Net Profit按年下滑57%。派发12仙股息，印尼亚航筹备上市！

 

AIRASIA(5099)公布了历史新高的营业额 - RM2,378 mil，但是盈利却猛挫了59%。主要原因是因为印尼以及菲律宾业务整合开销冲击，此外还有RM212 mil的一次过延递税务收费，不过由RM44 mil的流动税务入账抵消。

公司在业绩出炉后宣布停牌，主要是公布了两个公告。

- 宣布展开内部重组，AIRASIA将会从大马股市除牌，过后建议成立一家新的投资控股空司。

- AIRASIA INVESTMENT LIMITED以及印尼的FNP将注入资产并入主上市公司PT Rimau Multi Putra Pratama TBK ("RMPP")，借此把IAA推上市

在深入探讨以上的重组以及印尼上市之前，我们先看看AIRASIA这次业绩的表现。

AIRASIA的营业额虽然屡破新高，但是Net Profit却下滑许多。主要是因为RM318 mil的Defferred Taxation导致。

从上图我们可以看到，这个季度的飞机原油开销比去年增加了RM322 mil。主要是因为航班增加以及油价上涨，不过这都是处于良好的范围。

而且上半年来看，Net Operating Profit只比去年同期的RM689 mil下滑了RM26.4 mil左右。

而公司在扣除了Finance Income以及cost，外汇盈利以及Derivatives loss之后，Profit Before Tax = RM386.8 mil，比去年同期进步了52%。不过在扣除了Deferred Taxation之后，Net Profit只有RM139.88 mil。

这个季度母公司只分到了RM92.447 mil，Non Controlling interest有RM47.433 mil，最终的EPS = 2.8分。

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晚上7点钟的时候，出现amendment，笔者就觉得奇怪，做么Non control interest分到那么多，最新的Net Profit变成了RM139.88 mil。因此盈利从2.8分增长到4.4分，而盈利从按年下滑73%变成下滑59%。这今天也发生在TONGHER的身上，盈利从YOY下滑变成YOY上涨！

AIRASIA的债务持续在减少，不过Q2派发了12分的股息，因此现金减少RM401 mil，Net Gearing 现在是1.35。而且公司刚刚公布派发12分的股息，Q4的现金会再度减少RM401 mil左右。

8月25日公司宣布卖出了AACE, 预计公司的Net assets以及Cash balance分别会增加RM304.8 mil以及RM386.4 mil。这项交易预计2017Q4会完成，Total gain预计是RM187.6 mil。

Tony之前一直说要卖掉非核心业务，所得将会用来派股息，因此刚刚公布的12分股息可以说是把卖掉AACE的钱派发给股东们。

 公司的载客率无论是YOY或者QOQ都保持着正面的成长，这也是为什么AIRAISA的营业额可以连续两个季度突破历史新高。

AIRASIA主要是在KLIA 2运作，7月份的KLIA无论是外国或者本地的乘客都达到了2017年新高。因此保持这种成长速度，Q3的营业额应该会不错，前提是AIRASIA要控制好成本。

营业额方面，飞机票的销售以及行李寄送费都是历史新高。而Other revenue只比上个季度下滑了2.2 mil，表现最差的是飞机出租业务，很大可能是因为AAC业务即将脱售，所以业务下跌。

而在Prospect里，管理层保持乐观看待，预计Q3的Load Factor将会是88%。而原油的价格以及外汇的波动都处于稳定的水平，这将会有助于公司的运作。

最后，管理层对下半年保持乐观，预计2017年的业绩会优与2016年。

TONY一直说Real Happy for result，未来看起来很好。营业额是破新高，但是你的Net Profit插水59%，股东会很不开心leh。

不过公司最近的Corporate Exercise以及大动作不断：

AUG 25: 宣布以USD 100 mil卖掉AACE
AUG 29 : 
-12点半之后公布YOY下滑73%的Net Profit，没有派股息。
- 2点半之后宣布内部重组，成为一个亚航。

- 亚航以及Partner - FNP宣布用Right Issue的方式入股印尼上市公司RMMP。假设一切顺利通过，印尼亚航- IAA预计Q4可以在印尼上市。假设Public没有认购，RMMP以自己公司的价值换得1.55%的股份。假设Public认购的话，RMMP预计会获得
使用绝招 ：借壳上市
- 7点宣布季度报告Amendment，派发12分股息，然后Non controlling interest更改，EPS从2.8分改成4.4分。

预计印尼亚航上市会有RM230.4 mil的gain，不过这些都是所谓的Non cash items，不会真的有现金进账。而且印尼亚航Proposed的Transaction的数据都是预测出来的，到时候或许会有变化。

假设Q4卖掉AACE以及印尼上市通过完成，公司Non Operating Profit就超过RM400 mil。笔者都不知道是该笑还是哭，比较希望卖掉AAC快点完成，拖得太久了。

ONE AIRAISA - 【一个亚航】的概念其实Tony已经多次提到，这可以让公司的各种投资资产，品牌以及其他业务获得价值的释放。短期看好像是没有什么“好处”，不过长期来看，把AIRASIA的业务分成5个主要业务，以后管理会变得更加有效率。

TONY一直觉得AIRAISA的估值被低估，公司应该要获得更高的Valuation。举个例子，AIRASIA全部的业务加起来可能市场觉得只是值RM3.50。不过当把5各业务分门别类之后，再经过Tony的妙手操作，未来的价值可能就能够浮现出来。

整体而言，这个季度的Net Operating Profit是进步的，无论是机票销售，行李寄送以及Other revenue都稳定进步。这个季度一次性的Deferred Taxation未来应该不会再发生，只要Operating profit保持进步，今年的全年营业额肯定破新高。

Q4【可能】有RM400 mil以上的One off gain，所以Profit Before Tax应该不会太难看。只要油价以及外汇保持稳定，AIRASIA在下半年Net Operating Profit要进步是可以的。

有人说TONY印度佬满嘴大炮，
有人说AIRASIA前景亮眼可期，
钱是你的，选择是你的。


以上纯属分享，买卖请自负。



Harryt30
20.31p.m.
2017.08.29

1409.【U TURN克立斯】- CRESBLD (8591) 蒸蒸日上，FY17上半年盈利超越FY2016!

CRESBHD(8591) 今天刚刚交出了YOY上升109%的Net Profit, 达到单个季度RM7.2 mil，同时也是2年来最佳的业绩。CRESBLD过去一直保持着盈利不败的金身，FY15Q4的时候金身终于不保，公司的Net Loss高达RM10.8 mil。不过这都是因为当时有RM33.8 mil的Impairment loss receivables。

所以股价当时就从2015年头的RM1.20左右跌倒底部的88分，陷入横摆了接近1年多的时间。今年5月份股价开始呈现上涨的趋势，过后在17Q1出色的业绩加持下，股价一度上涨到RM1.20. 虽然8月11日一度回调到97.5分，股价在营业出炉前，短短两个星期上涨了20多%，昨天更是突破52周新高的RM1.19。

今天交出了出色的业绩，但是股价在短期内又涨了不少，长远的角度还有利可图吗？

公司上半年的盈利就高达RM13.378 mil，这已经超越了去年全年的盈利。而且Net Profit Margin看到明显的改善，今年的营业额完全是有可能突破RM400 mil的5年新高。

此外，管理层在6月份的报导说手上有RM1,100 mil的建筑合约，扣除这个季度RM75.6 mil以及上个星期获得的RM16.28 mil的新合约，公司大约还有RM1,040 mil的建筑合约。公司现在竞标着RM1.8 Bil的合约，过后会继续竞标其他工程以达到RM3 bil的目标。而公司的目标是在今年获得RM500 mil的新合约，下半年会是关键期，因为大部分的大型基建合约会在未来4个月公布。

CRESBLD上半年的建筑营业额是RM173 mil，假设全年的营业是RM400 mil，CRESBLD手上的合约可以顶个2年半左右。

除了建筑部门，CRESBHD的Concession arrangement 也贡献着稳定的盈利，每年的营业额大约RM45.2mil。公司在季报中提到，

"With the completion of UiTM Tapah concession project and its refinancing exercise, we expect better margins moving forward."

因此这个部门未来都可以贡献着稳定的盈利。

而产业部门也营业额也从FY2016上半年的RM11.2 mil增长到现在的RM39.32 mil，盈利有明显的进步。


总结：

以上是CRESBHD的全年盈利图表，盈利出现了一个【U TURN】，现在的全年盈利RM19.025 mil。假设继续保持上半年的成长势头，这家公司的FY2017的全年盈利有望超越RM26 mil或以上。管理层在接受采访时说：“We are looking to post very good number in FY2017”。

公司最新一个季度的EPS = 4.2 分，假设未来每个季度维持这种水准，CRESBHD全年的EPS是有机会冲刺16 cent。以PE 10来计算的话，这家公司的股价还是有一定的成长空间。

不过股价在过去1个星期暴涨了20%，不排除接下来几天又Sell on news的现象出现。但是以长远的角度来看，公司未来2个季度的盈利成长可见度是非常高的。


以上纯属分享，买卖请自负！


Harryt30
20.45p.m.
2017.08.23

1408.【常青】 - EVERGRN(5101) 盈利YOY下跌62%，是【无可救药】还是【背水一战】？？

EVERGN(5101)在今天公布了净利YOY下跌62%的业绩，不过营业额却YOY上涨了5%。其实之前就预料到盈利YOY会下滑，不过让人讶异的是QOQ继续沉沦，成为3年里最差的一个季度。现在的EVERGRN是处于【背水一战】还是【无可救药】，看看以下的分析或许会给大家一点概念。

上图是EVERGRN的Income statement，营业额YOY上涨了RM12.7 mil，但是Cost of sales却足足上涨了RM21 mil，这里足足多了RM8.3 mil。相信大家都知道原因，那就是橡胶木短缺导致价格上涨，因此EVERGRN的成本拉高了许多。

不过在营业额成长的情况下，Selling & Admin expenses反而比去年同期下滑了RM2.3 mil，这意味着公司花在自动化的开销已经开始见到成效。

公司上半年的Purchase PPE是RM43.921 mil，在Q2花了RM16.709 mil在CAPEX以及买进新的机器。

 跟去年Q4相比，公司的Net Debt从RN44.8 mil增加到现在的RM111.05 mil。这是因为：

• Inventories增加了RM23.5 mil
• Trade Receivables增加 RM33 mil
• Total Liabilities在半年里也减少了RM11 mil
• 最后就是公司在上半年投入了RM43.921 mil的PPE

所以公司的Gearing Ratio从3.91%增加到9.5%, 不过还是处于健康的水平。

公司盈利下滑的几个主因:

 EVERGRN这个季度的外汇亏损高达RM3.394 mil，而今年Q1的外汇亏损只有RM123k。

泰国的营业额按年比较是从RM85.9 mil进步到RM103.73 mil，这主要归功于更高的销售量以及价格。不过盈利下滑是因为Glue以及Log的价格走高而导致成本增加所致。

马来西亚的营业额下滑是因为较低的销售以及厂房在Ramadan佳节的时候Shut Down进行Maintenance。在工作日减少以及缺乏原谅的双重打击之下，营业额以及盈利双双走低。这个情况也曾经发生在HEVEA的16Q2业绩，当时也是因为工厂shut down维修而导致营业额以及盈利走低。

所以这个季度盈利不佳是因为外汇亏损，缺乏原料，Glue价格上涨以及马来西亚厂房在Ramadan期间shut down所致。假设以Pure Operating Profit来看，Q2以及Q1其实相差不远。

总结：

 EVERGRN的盈利已经5连跌，现在的盈利处于两年新低。单个季度RM6,2 mil的盈利已经是3年新低，盈利在下个季度应该很难跌破RM6.2 mil以下。

无疑，公司应该可以做得更好，这个季度让很投资者感到失望。不过的也有几个小亮点：

• 公司的营业额增加，主要是因为High Premium的产品刺激营业额走高。年报里说到Particle board会在Q2全面营运。
• 自动化开始看到成果，Selling & Admin Expense减少。
• 政府禁止橡胶木出口，Log的供应在未来会恢复正常, 管理层预计未来可以交出令人满意的业绩。

EVERGRN的股价在明天十之八九会遭到散户的抛售，不过从季报里的分析以及公司的前景来看，公司已经处于【背水一战】的处境。营业额上半年已经有RM508 mil，假设下半年比上半年进步5%，全年的营业额有望达到RM1,040 mil或以上的5年新高。

只要EVERGRN可以控制成本以及的决解原料的问题，未来的盈利是有望逐步成长并回到当初的巅峰。

一家公司有人看好，就会有人看淡。选择在你手中。看淡这家公司的人就会认为EVERGRN【无可救药】，认为这家公司有价值的就会选择【背水一战】。

共勉之。

**以上纯属分享，买卖请自负。

Harryt30

20.40p.m.

2017.08.21

1407.【冷门多敏】 - DOMINAN(7169) 营业额+ 核心盈利突破新高，大山脚新厂推动FY18成长！

DOMINAN(多敏，7169) 成立于1991年，公司成立初期主要业务是在新加坡销售胶合板(Plywood) 以及其他木制产品，销售对象则以建筑以及家具业为主。

DOMINAN主要涉及生产环保木材产品及相关原料，如中密度纤维板、三夹板和炮花板等。其产品主要用作产业、家具、内部设计和建筑材料用途。不过这家木材公司非常低调，鲜少见报，因此知道这家来自南马的木材公司成交量低得可怜。

公司在过去11年营业额的CAGR %是8.91%，FY2017的全年营业额以及盈利都处于历史新高的位置。2014年以及2015年都包涵了一次性的盈利，因此FY2017的Operating Net Profit才是历史新高。

详情可参考下面的截图：

FY2014因为RM6.7 mil的One off fair value adjustment on Investment properties而导致盈利大增。

FY2015则是因为卖产业而获得了RM4.26 mil的一次性盈利。

假设Exclude了FY14以及FY15的一次性盈利，大家可以看到FY2017的Gross Profit有了飞跃性的成长，Gross Profit Margin在5年来首次突破5.18%。。

从过去9个季度的趋势来看，最近两个季度的营业额以及盈利都处于历史新高(15Q4有一次性盈利)。而且Net Profit Margin也比往年进步了不少，FY17下半年都保持在4%以上。这主要归功于公司专注于生产高利润产品，未来预计陆续有来。

此外，公司除了积极进军海外市场，他们也在过去耗资RM3,600万在Bukit Mertajam以及Dengkil 设立产房以增加产能。

坐落在大山脚的的新综合压层面板(Laminated Panel) 工厂兼仓库以及在2016年底开始投入运作。该工厂可以帮助集团提供更多容纳产品的空间，并将于槟城生产层压木质面板的营运合拼。

大山脚的工厂将迎合北马和泰国南部的客户群，DOMINAN放眼在短期内，扩展泰国北部以及中部范围的客户去。

过去两年一共投入了RM24.995 mil在PPE，而FY2018会是开始享受果实的季节。

DOMINAN的债务从16Q4的RM126.337 mil一直增长到17Q3的RM163.5 mil，这些借贷都是用在建设扩张新厂。不过大山脚的新厂预计接近完工或已经开始贡献盈利，所以FY17Q4的现金以及债务都了有了非常明显的改善，Net Debt Positon从RM121.1 mil下滑到RM102.03 mil。

DOMINAN的资产也从RM383.75 mil增长到RM435.57 mil，NTA也从RM1.37增加到RM1.48, Q4的资产低于Q3是因为Depreciation所导致。

DOMINAN的其中一个目标是把出口营业额增长到20%，过去的3年都看到了明显的增长，FY2017已经增长到18.98%，距离20%的目标已经非常靠近。而且本地和外国的销售都保持稳健的成长，预计FY2018可以突破全年RM600 mil的营业额。

DOMINAN的产品主要用于家具，建筑材料以及室内设计等用途，因此家私业领域的兴衰跟它有着很大的关系。

2016年美金走低，但是各大家私股都交出了历史新高的营业额，2017有继续成长的趋势。因此DOMINAN的营业额以及核心盈利在FY2017都达到了历史新高。公司部分的原料是以美金购入，所以公司会把成本转嫁到客户身上。加上公司接近20%的营业额是出口至国外，因此也会有少许的外汇盈利。所以美金处于4.25 – 4.30对DOMINAN的影响并不会太大，公司主要是靠营业额增长以及扩张带动盈利，而不是单单靠外汇。

公司过去4年的Total Net Profit是RM80.849 mil，但过去4年却耗资RM49.81 mil在Purchase of PPE以及好几百万购买地皮。此外，4年的时间DOMINAN一共派发了RM23.873 mil给股东们。

总结来说，公司所赚到的钱有70%是用来扩张，30%用来派发股息，管理层的作风值得嘉许。

总结：

公司的Net Profit在FY2017迎来了U – TURN, 全年Net Profit从17Q2开始复苏并达到历史新高(15Q3包括了一次性盈利)。而且DOMINAN也是为数不多1年4个季度都派发股息的公司，FY2017派发5仙的股息，相等于4%的周息率。

DOMINAN的营业额处于上升的趋势，Net Profit Margin过去4个季度节节高升，而Net Profit已经连续4个季度QOQ成长。

未来两个季度在【大山脚新厂】的带动下应该可以保持稳定成长。

DOMINAN的股价在2015年7月27日上涨到RM1.53(红股前是RM1.83),当时的全年盈利是RM22 -23 mil。公司现在全年盈利是RM22.945 mil，EPS = 13.9, 以RM1.26的价格计算， PE = 9.06。假设Net Profit在未来两个季度保持成长，公司长期是有机会回到当初的的巅峰RM1.50左右的，长期的涨幅空间应该会有10 - 15%(包括 3 -4%的股息)。

需要注意的是，这家公司的成交量非常低，而且股价已经横摆了1年半以上。2015年底的股价是RM1.15, 2016年底股价是RM1.23, 而现在股价是1.26, 加上过去1年半派发7分的股息，持有19个月的ROI才15%左右。

因此这家公司适合保守型的投资者，而且必须耐得住寂寞的人才能守得住这家公司。

2015年木材业趋势是由HEVEA以及EVERGRN带动，过后FLBHD,MIECO以及DOMINAN等跟着随风起舞。HEVEA的闭市股价已经在今年突破历史新高，假设DOMINAN在8月份的业绩盈利出色，它或许会受益于这一轮的木材风。

以上纯属分享，买卖请自负!

Harryt30

14.05p.m.

2017.08.10