1408.【常青】 - EVERGRN(5101) 盈利YOY下跌62%，是【无可救药】还是【背水一战】？？

EVERGN(5101)在今天公布了净利YOY下跌62%的业绩，不过营业额却YOY上涨了5%。其实之前就预料到盈利YOY会下滑，不过让人讶异的是QOQ继续沉沦，成为3年里最差的一个季度。现在的EVERGRN是处于【背水一战】还是【无可救药】，看看以下的分析或许会给大家一点概念。

上图是EVERGRN的Income statement，营业额YOY上涨了RM12.7 mil，但是Cost of sales却足足上涨了RM21 mil，这里足足多了RM8.3 mil。相信大家都知道原因，那就是橡胶木短缺导致价格上涨，因此EVERGRN的成本拉高了许多。

不过在营业额成长的情况下，Selling & Admin expenses反而比去年同期下滑了RM2.3 mil，这意味着公司花在自动化的开销已经开始见到成效。

公司上半年的Purchase PPE是RM43.921 mil，在Q2花了RM16.709 mil在CAPEX以及买进新的机器。

 跟去年Q4相比，公司的Net Debt从RN44.8 mil增加到现在的RM111.05 mil。这是因为：

• Inventories增加了RM23.5 mil
• Trade Receivables增加 RM33 mil
• Total Liabilities在半年里也减少了RM11 mil
• 最后就是公司在上半年投入了RM43.921 mil的PPE

所以公司的Gearing Ratio从3.91%增加到9.5%, 不过还是处于健康的水平。

公司盈利下滑的几个主因:

 EVERGRN这个季度的外汇亏损高达RM3.394 mil，而今年Q1的外汇亏损只有RM123k。

泰国的营业额按年比较是从RM85.9 mil进步到RM103.73 mil，这主要归功于更高的销售量以及价格。不过盈利下滑是因为Glue以及Log的价格走高而导致成本增加所致。

马来西亚的营业额下滑是因为较低的销售以及厂房在Ramadan佳节的时候Shut Down进行Maintenance。在工作日减少以及缺乏原谅的双重打击之下，营业额以及盈利双双走低。这个情况也曾经发生在HEVEA的16Q2业绩，当时也是因为工厂shut down维修而导致营业额以及盈利走低。

所以这个季度盈利不佳是因为外汇亏损，缺乏原料，Glue价格上涨以及马来西亚厂房在Ramadan期间shut down所致。假设以Pure Operating Profit来看，Q2以及Q1其实相差不远。

总结：

 EVERGRN的盈利已经5连跌，现在的盈利处于两年新低。单个季度RM6,2 mil的盈利已经是3年新低，盈利在下个季度应该很难跌破RM6.2 mil以下。

无疑，公司应该可以做得更好，这个季度让很投资者感到失望。不过的也有几个小亮点：

• 公司的营业额增加，主要是因为High Premium的产品刺激营业额走高。年报里说到Particle board会在Q2全面营运。
• 自动化开始看到成果，Selling & Admin Expense减少。
• 政府禁止橡胶木出口，Log的供应在未来会恢复正常, 管理层预计未来可以交出令人满意的业绩。

EVERGRN的股价在明天十之八九会遭到散户的抛售，不过从季报里的分析以及公司的前景来看，公司已经处于【背水一战】的处境。营业额上半年已经有RM508 mil，假设下半年比上半年进步5%，全年的营业额有望达到RM1,040 mil或以上的5年新高。

只要EVERGRN可以控制成本以及的决解原料的问题，未来的盈利是有望逐步成长并回到当初的巅峰。

一家公司有人看好，就会有人看淡。选择在你手中。看淡这家公司的人就会认为EVERGRN【无可救药】，认为这家公司有价值的就会选择【背水一战】。

共勉之。

**以上纯属分享，买卖请自负。

Harryt30

20.40p.m.

2017.08.21