1278.【极限扩张】- 浅谈KOSSAN(7153) , 上市18年高达7,440%的Return !!!!

今天要跟大家浅谈【手套四大天王】中的KOSSAN，现在在大马手套领域的市值排名第3， 以RM6.54计算，只是大约4,182 mil。这家公司在1996年上市，当时上市的股价是RM2.80, 上市至今20年，每年的CAGR高达20%以上。此外，KOSSAN的盈利在过去5年都保持着正面的成长，因此过往几年的股价涨幅也非常出色。

不过来到2016年，股价从高峰的RM9.50回调到了今天的RM6.54, 跌幅高达31.1%。主要是过去几年的涨幅非常惊人，股价也在美金走弱以及盈利成长放缓的情况下回调了。过去今年TOPGLOV致力增加丁晴手套的产能，这导致丁晴手套市场步入了【三套演义】的局势，HARTA, KOSSAN以及TOPGLOV三家手套股的竞争导致Price competition，这3家公司的profit margin也逐渐下滑。

此外，三家公司也大举扩张产线，建设新厂。所以市场预测手套领域短期会出现supply more than demand的局势，因此手套领域短期没有什么令人雀跃的利好消息。现在我们一起来看看KOSSAN过往9个季度的业绩+盈利的表现。

• 上图我们可以看到KOSSAN的的营业额从2014Q3就一直成长到了2015Q3, 不过在前个季度营业额开始小幅度下跌。主要是因为美金汇率下跌，所以导致Profit margin也下跌了一点。
• 而公司的Profit Margin也不断的在上升着，从2014Q1的12.03% 进步到最新的12.44%。当中有外汇盈利的功劳，但是公司致力控制成本以及Automate产线也功不可没。
• 大家仔细留意的话，2014年的外汇盈利是13.882 mil，占2014年Profit Before Tax的7.4%。
• 而2015年外汇盈利40.047 mil，占了Profit Before Tax的14.9%。因为2015年美金走高，2015年的外汇盈足足比2014年多了26 mil左右，这也难怪KOSSAN被定义为美金出口股。
• 而最新一个季度的外汇盈利是4.21 mil，是最近6个季度里最差的一个季度。相比上个季度 - 2015Q4的16.899 mil的外汇盈利，足足减少了12.7 mil的外汇盈利。
• 假设排出外汇盈利，这个季度和去年Q4的Operating profit分别是61.442 mil以及61.615 mil，其实相差并不多。
• 公司的Reserve - 保留盈余现在有682.493 mil，而Share Capital实收资本 = 319.734 mil。因此Kossan完全有能力1送1红股，甚至是1送2红股。不过，现在派发红股的公司全部股价都下跌，当中就有TOPGLOV, KAREX等等。因此KOSSAN或者会等到适当的时机才派发红股，毕竟最后一次派发红股已经是3年前了。
• 再来看看KOSSAN的现金以及债务，KOSSAN的债务从2014Q1的194 mil减少到现在的169.485 mil，而现金也从106 mil增加到179.19 mil。所以Cash - Borrowing = 9.706 mil，公司的每股净现金 = 1.52仙，也是最近9个季度第一次变成Net Cash Company。
• 公司在2014年以及2015年花了179.65 mil以及110.56 mil建设新厂，这也是导致过去今年公司现金流比较紧张的主因。
• 不过在最近的季度，公司暂时只花了12.352 mil在CAPEX上。
• KOSSAN在季度报告里说到，价格大战一直持续着，公司相信可以克服这些问题继续成长。
• 截至2016年5月，公司现在的年产量大约是220亿只手套，Product mix for nitrile 和 natural latex glove的比例是70:30。公司现在的Capacity已经接近maximum capacity，所以设置新厂势在必行。
• 2017年Q3在Jalan Meru的落成新厂会增加30亿的产量，2018年Q1将会有新的厂在Bestari Jaya Land落成，这座新厂将会为公司带来45亿的产量。
• 仔细一算，2018年年底，公司的产量将会增加到300亿左右。公司相信随着新厂的落成，新的科技可以更有效率地生产有品质的新产品。

总体而言，KOSSAN正走在扩张的路上。不过今年挑战重重，相信明年新厂落成的时候才会是KOSSAN大显身手的爆发期。假设投资者看好Kossan未来的前景，现在低迷的价格不失为好时机。

• 上图的资料转载自I3investor的ss_20_20, 这是公司上市至今的Return of Investment。
• 以上的计算是按照2015年6月17的6.68股价，今年闭市价格RM6.54, 加上2015年12仙的股息，相等于RM6.66, 跟上图的计算99%稳合。
• 假设上市的时候以RM2,800 股，20年后的今年股息+资金增长 = RM211.249.71。20年的Return = （211.249.71 - 2800）/2800 = 74.44倍 /7,444 %。
• 这就是长期持有的威力，但是我相信除了几位KOSSAN的管理层，可以从IPO持有至今的股东应该少之又少。

以上纯属分享，买卖自负。

Harryt30

19.12p.m

2016.06.07