1290.【手套皇者】- 浅谈HARTA(5168), 2021年产量剑指440亿支手套！

之前分析过了手套三大天皇的Kossan以及Topglov，今天终于轮到市值最大的Harta。Harta每年的手套生产量是160亿，同时也是全球最大的丁晴手套生产商。而在这3家手套股当中，Harta的Profit Margin最高，因此市场给予它较高的估值，现在PE=26.24，比KOSSAN=19.69以及Topglov的14.92高上不少。到底还有什么利好因素让大家看好Harta呢？

就让HARTA最近两年8个季度的业绩数据告诉我们吧！

• HARTA的营业额连续进步6个季度的公司，这都要归功于NGC (Next Generation Integrated Glove Manufacturing Complex)不断扩充产线。
• NGC在2013年开始动工，一共有4个Phase，将会耗时8年把它建成。而这项庞大的计划需要耗资RM22.6亿，是一项非常庞大的计划。
• NGC完全建成之后，它的72条生产线可以285亿支手套，预计2020年HARTA的手套生产量可以增加到420亿支。
• 不过NGC花费了无数的资金，这也导致HARTA从Net Cash公司变成了现在的Debt Company。
• 由于丁晴手套的利润空间比较高，所以Harta的Profit Margin在最近4个季度都保持在15.41% - 19.56%之间。
• 虽然过去的1年多美金走高不少，但是HARTA的盈利涨幅并没有像KOSSAN以及TOPGLOV那么夸张。
• 主要是因为HARTA有大笔的Foreign Exchange Contracts护航，最新一个季度的签下了458 mil的Contracts。因此大家可以看到当最近两个季度外汇开始疲软的时候，Fair Value Gain/(Loss) on derivatives是在增加的。
• 从季度报告的数据来看，HARTA在2015年的外汇盈利+ Derivative大约只有2.238 mil。
• 不过总体而言，美金走高也也会导致营业额增长，所以利多余弊。
• HARTA的Borrowing有90%以上是美金贷款，因此美金走高会导致外汇亏损。这是拉低HARTA过往几个季度外汇盈利的主要原因。
• 不过为什么那么多上市公司喜欢USD Borrowing，主要是因为美金的利息比马来西亚低，可以节省不少Interest Expense。
• FY2015Q1的时候，HARTA的Net cash =152.094 mil，可是最新季度却是Net debt =163.476 mil。
• HARTA的借贷短短的两年内从4.013 mil增加到了现在的247.69 mil，足足增加了60倍之多。是不是有一点吓到呢？
• 假设大家打开HARTA的Cash flow statement，大家就会释怀了。因为HARTA在FY2015以及FY2016分别花了384 mil以及378.8 mil在Capital work in progress incurred - NGC身上。
• 所以最近几年HARTA的Cash flow会比较紧一些，但是当NGC(2020年)完成之后，那时候就是享受甜蜜果实的时候了。
• 虽然债务增加不少，但是HARTA的D/E Ratio还是保持在0.20的健康水平。

而2016年全球手套的需求是1,900亿，HARTA在季度报告里提到，全球丁晴手套每年会以Double digit增长。因此长期来说，全球市场是可以慢慢消化丁晴手套供应增加过快的因素。

2017年，TOPGLOV年的产量会增加到524亿。
2020年，KOSSAN目标产量是440亿。
2020年，SUPERMX目标产量是504亿。
2021年，HARTA的产量可以达到420亿之多。

这也意味着未来5年，【假设】这4家手套公司全部产线运作的话，这4家公司的产量可以高达1,888亿。如果市场消化不了这么多的手套供应，笔者相信以上这几家公司会放慢产线的扩张。

【三“套”演义】今年应该会持续上演，但是这都是良性的竞争。3大手套股各有千秋，读者们又对哪一家比较感兴趣呢？？

迟点笔者会收集3家手套公司的数据并加以比较，共勉之。



以上纯属分享，买卖自负。

Harryt30

20.43p.m.

2016.06.17