1329.【奶牛亿雅】- HEVEA(5095)盈利YOY下跌5%，，Net Cash暴增到98.46 mil + 派发1.3仙股息！

HEVEA(5095)公布了不错的业绩，Net Profit YOY下跌了5%。不少读者应该都在想，为什么盈利下跌笔者还称之为【不错】的业绩？假设大家仔细留意的话，HEVEA的Profit Before Tax(PBT)其实是比去年同期出色的，YOY进步8%。导致Net Profit下滑有两个主要的原因：

- RTA部门的Tax Incentive已经用尽，因此导致Income Tax增加
- 4月的时候工厂关闭维修，因此产量减低。未来两个季度的产   量就会恢复正常。

以下是HEVEA的季度报告分析，希望对大家有帮助。

• 虽然Income Tax增加，HEVEA在Q2的Net profit margin还是可以保持在12.45%的高水平，主要归功于部分产品主攻高端路线拉高毛利率。
• 之前在股动大会跟管理层聊天的时候曾经聊到，工厂shut down维修通常会是在Q1。但是由于今年Q1的订单过多，HEVEA只好把工厂Shut down延迟到Q2.
• 管理层提到工厂在4月shut down大约 8 - 10天，因此Q2的工作日至少减少了10%。这也意味着产量至少下跌10%，而且更高的维修成本也拉低了Q2的盈利。
• 【假设】HEVEA是在Q1 shut down， Q1的盈利YOY还是会继续进步，只是可能涨幅会比较少。那么Q2的产线如常运作的话，Q2的盈利YOY想必是会进步的。
• 不过把两个季度的盈利加起来，FY2016上半年的盈利还是比去年上升了18%.
• 而HEVEA终于摆脱了外汇亏损的拖累，这个季度有2.981 mil的外汇盈利。主要原因是HEVEA几乎清空了美金的债务，手上有大笔的美金资产。而6月30日的美金汇率又比3月31日高了接近2%，因此HEVEA在这个季度有外汇盈利的出现。
• 此外，公司在短短的1年半清还了60 mil的债务，最新的债务只有14.656 mil。
• 而公司手握1.13亿的现金在手，扣除了债务之后的净现金 - Net Cash高达98.46 mil。
• 因此HEVEA已经是不折不扣的【现金奶牛】，也因此派出了历史新高的淡季股息 = 1.3仙。

从上图我们可以看到RTA的营业额比去年增长了许多，反之Particle boards的PBT却在营业进步5%的情况下下滑。

• 公司解释Particle Board产量减低主要是因为major shut-down for preventive maintenance in April 2016. 这也导致了产量下跌以及更高的生产成本，同时维修成本也增加了。
• 而RTA的营业进步27.24%，主要是因为公司极力推广automation以及研发更有价值的产品以提高Profit Margin。
• 相信在未来两个季度Particle Board的产线如常运作，公司的营业额会渐入佳境。

•  公司在RTA的Tax incentive已经用完，因此今年上半年的Income Tax足足比去年多了5 mil。不过Particle Board还有Capital allowance以及Investment Tax Allowance (ITA)的存在，因此可以Offset Taxable statutory income。
• 但是将来这些Tax incentive用完的时候，HEVEA可能会面临FLBHD一样的窘境。因此提高公司的产量以及产品的价值是公司现在的主要任务，这样提高盈利并抵消未来更高的Income Tax。

公司对FY2016的展望：

HEVEA将会研发更加高端有价值的产品以提高Profit Margin，同时也会多元化产品以吸引更多的客户。而且公司在FY2016财政年的派息政策定为30%，较高的派息政策在回馈股东的同时也可以吸引股息投资者的注意。

公司现在的EPS 大约17仙，30%的派息也意味着公司全年必须派发5.1仙或以上的股息。以现在1.18的股价计算，FY2016的周息率超过了4.3%。此外，公司今年将会耗资20 mil在R&D以及Automation，长期来说HEVEA的产能是可以继续成长下去的。


以上纯属分先，买卖自负。


Harryt30
20.30p.m.
2016.08.23