1398.【浴火凤凰】- APM(5015)海外市场全面开花，【印尼+越南+澳洲】市场初显成果！

APM (5015) 最大的股东是TAN CHONG, 这家公司主要的业务跟汽车息息相关。大家在许多汽车维修以及零件店都可以看到【APM】的LOGO，APM在大马汽车零件处于龙头老大的位置。APM汽车控股主要的业务如下：

• 汽车原装设备制造(OEMs)
• 内部装饰以及塑料业务
• Electrical & Heat Exchange
• 印尼以及海外汽车原装设备制造

在2013年的巅峰期，APM汽车控股98%的业务贡献都是来自马来西亚市场。但是2014年马币走低导致主要原料价格上扬，APM的Net Profit Margin已经连续下滑3年，从FY2013的9.9%下滑到FY2016的3.9%。此外，大马汽车市场持续低迷也导致营业成长放缓。不过最近几年APM积极开拓海外市场，投行预计2020年APM的营业额可以达到20亿令吉。

APM的净利在2014Q1 – 2016Q2面临了10连跌，盈利YOY连续下跌了10个季度。不过最新的两个季度终于开始看到了复苏，营业额以及盈利都保持着不错的成长。

最近3年APM投入大笔的资金进军印尼，越南以及澳洲等国家，因此在15Q3开始，公司的营业额至今已经连续上涨了5个季度。最新季度RM340.713 mil的营业额更是历史新高，而且最新两个季度的Net Profit Margin都保持在4.5%以上。

APM一路以来都是以净现金以及派息大方闻名，公司的Net Cash Position = RM276.258 mil。虽然盈利不断下滑，但是公司的资产债务还是处于非常健康的状态。

APM过往5年底平均派息率高达59.7%，是一家赚多派多的公司。2017年的FINAL DIVIDEND = 10仙将会在月6除权，全年派息15仙。

从2013年开始，公司就开始增加它们的海外扩张。海外收购以及扩张从FY12的RM29.934 mil每年逐步上涨到FY16的RM95.954 mil。APM过去4年的总净利 = RM332.5 mil，这段时间里总共投入了RM331.8 mil在扩张。这相等于99.8%赚到钱都是用来扩张以及进军海外市场，也难怪外界预测公司在2020年的营业额可以达到20亿令吉。

APM (5015) 的Annual Report在星期五出炉，笔者深入阅读之后，对APM在2017年的扩张非常看好。因此在这里把其中一些重点列出，让大家对APM的扩张计划以及前景有更深的了解。从上图我们可以看到APM的业务以及渗透出国外，主要国家有美国，越南，澳洲，泰国，缅甸，Netherlands等国家。

在盈利YOY连续下滑10个季度之后，APM最近两个季度的盈利开始复苏，分别是RM17.457 Mil以及RM15.406 mil，半年的盈利是RM32.86 mil。假设未来两个季度也可以保持这种成绩，公司在8月的全年盈利有望成长可以达到30%或以上。

上图可以让当大家更加了解APM的业务以及生意模式。

上图是APM在2016年的重要事件，我们可以看到APM透过不断收购其他相关行业以壮大自己。当中有来自澳洲，泰国，越南等地区，而且还和MAZDA成立了Joint Venture以研发Automobile seating system。12月的时候更是进军IoT物联网市场，以RM650,000买进Omnimatics Sdn.Bhd大52%的股份。各种迹象证明APM的管理层要透过进军海外市场以扩张版图。

笔者收集了APM过去5年大马以及海外市场的数据，2016年的营业额全面上涨，无论是马来西亚，越南，印尼，澳洲，欧洲，美国以及其他国家等都交出了进步的营业额。而且大马的营业额在连续下滑2年之后，FY16首次看到了营业额增长，按年上涨了RM22.2 mil。

外国市场在过去5年急速成长，成长最快的3个国家分别是越南，印尼以及澳洲。

公司外国的营业额从FY13的1.95%成长到FY16的20.12%，成长幅度非常惊人。而且公司在2016急速扩张外国市场，笔者预计FY2017外国的营业额成长可以成长到25%或以上的份额。

此外，印尼的资产从RM134 mil增长到RM187,增加了RM53 mil,。Other Countries的资产也增加了RM27 mil，这都是因为公司不断扩张所致。因此笔者深信APM在过去5年投下巨资进军海外市场(尤其是印尼)，FY2017将会是收取成果的丰收年。

印尼是汽车成长最快的市场，印尼的新厂在2016年6月完工，因此前期投入导致印尼的业务在2016年是蒙受亏损的。不过管理层预计2017年的营业额将会继续成长，因为新厂将可以贡献全年的营业额以及盈利。

除了印尼意外，APM也在泰国设立了新的生产线，因此预计2017年泰国的营业额贡献也会开始变得明显。

透过不断的扩张，公司无论是在产量以及国际市场都有了明显的进步。而且透过和其他跨国公司合作，管理层相信未来的前景将会非常亮眼。

公司在FY12 – 14的ROE平均都超过10%，不过FY16已经下滑到4。主要原因是因为每股净资产 – NTA从RM4.54增长到了RM6.14以及盈利下滑。

ROE的FORMULA = EPS/NTA

APM预计公司急速扩张下，EPS将会开始复苏。而且资产增长了那么多，是时候让这些资产贡献盈利了。笔者预计未来12 – 18个月的ROE应该要回到8%的健康水平，这也意味着EPS 在未来有望成长50%或以上。这是否可以实现，就让时间证明吧。

总结：

Proton以及Perodua国产汽车贡献了APM大约50 – 60%的营业额，大马汽车领域放缓导致APM的业务收到影响。不过今年3月的汽车总销量YOY增加了10.1%，表现令人鼓舞，预计汽车领域将逐步复苏。3月的总销量主要是由Honda，Perodua以及Toyota带动。

此外。Perodua在2017Q1的汽车销售量是50,300辆，YOY增长了6.5%。在国产车产量复苏的情况下，APM的业务也将会受到带动，5月公布的业绩要保持YOY成长并非难事。

APM的Net Profit在16Q2就步入低谷的RM40.083 mil，不过最近2个季度出现了转折，盈利在半年内成长了20%，从RM40 mil进步到RM48.5%。因此笔者预计APM未来2年将会迎来复苏，前景备受看好。

盈利决定股价，大家可以看到APM的股价走势跟盈利的表现完全吻合。APM的股价从巅峰的RM6.40下滑到底部RM3.31, 不过在最近的半年股价上涨了20%，迎合了盈利的走势。

而且上图2016年12月份，2017年2月份以及4月份的3个蓝色圈子，成交量也一次比一次高。股价在昨天突破52周新高RM3.96，成交量在4月20日更是突破了两年新高的成交量 =141.37万股成交量。

笔者预计FY2017的全年营业额将会突破历史新高，盈利也有望回到FY2015的RM60 mil或着更高。FY15公司在赚取RM60 mil的情况下派发了19.5仙的股息，只要FY17的盈利有RM60 mil以上，APM是有机会派发20仙的股息的。因此只要持有APM到明天6月底，14个月的时间是有机会获得30仙的股息，周息率相等于6.5%。

除了丰厚的股息，大马汽车领域复苏以及过去今年积极开拓海外市场将会是刺激APM业绩走高的两个主要因素。不过这家公司需要时间以及耐心等待它成长，因此有兴趣的投资者必须陪伴这家公司一同成长1 -2年。

Harryt30

11.45p.m.

2017.05.03