1269.【套套平安】- KAREX(5247) 的盈利 Y-O-Y下跌了37%, PE = 32.31, 【套】了真的能平安吗？？

保险套公司KAREX的业绩在星期五出炉，可是盈利却下跌了足足37%。主要是因为外汇亏损而导致盈利大幅度下滑，间接导致profit margin下跌。KAREX的前景虽然备受看好，而且保险套也会因为人口增加而导致需求增加。不过当中有一个风险，那就是KAREX的股价跑得比盈利快上1年以上。

为什么这么说呢？？因为KAREX的PE一直保持在35以上，疯狂的时候更曾经超过40以上。这让笔者我真的下不了手，买过PE最高的也就是TOPGLOV的25左右。看到PE 40以上的KAREX, 怕死的笔者真的下不了手。

虽然笔者没有持有KAREX, 但是在许多读者要求下在今天对KAREX做了一点功课。以下是KAREX在最近6个季度的对比，希望这些功课可以对大家有一些帮助。

•  KAREX的营业额在上个季度突破历史新高，而这个季度的营业也是第2高。无奈蒙受外汇亏损而导致盈利下跌。
• 但是经过了笔者的观察下，笔者本身看到了几个小小的隐忧，待会大家可以自行做出判断。
• 公司的Profit margin在过去4个季度一直保持在20%以上，这次终于下跌到10.92%.
• 仔细看公司在FY2015Q2 - FY2016Q1这4个季度的外汇盈利高达17.819 mil。而这4个季度的盈利是69.4 mil，所以高达25.67%的盈利来自于外汇，这是非常不健康的水平。
• 最近连续两个季度蒙受外汇亏损，而这个季度4.796 mil的外汇亏损更是夸张。
• 不过仔细一想，之前的FY2016Q1可以单季有外汇盈利9 mil, 现在美金下滑导致4.8 mil左右的外汇亏损也是很正常的。
• 公司在2015年头Private placement，所以现金才会突然暴涨。所以大家可以看到FY2015Q3的资产，股东权益，现金(紫色格子）。

• 公司从PP获得了157.95 mil的额外资金，所以现金才会变得充裕。现在扣除债务公司有Net cash 140.5 mil的现金，不过其中的107 mil是必须要花在Working capital，生意扩张以及R and D。
• 扣除以上的花费，公司可以动用的现金大约只有30 mil+。
• 所以对于KAREX这种告诉扩张的公司，基本上股息是低的可怜。因为KAREX显得股数大约1亿，派一仙的股息就要10 mil。

公司说这次盈利下跌主要是因为4.8 mil的外汇亏损，跟去年同期的3.5 mil外汇盈利足足相差了8.3 mil。

跟上个季度相比的话，tender sales减低了不少。此外盈利下跌时因为营业额下跌以及外汇亏损。而上个季度的盈利原来也存在着One off Gain的水分。因为公司上个季度以13 mil收购了一家公司，而那家公司的估值是17.3 mil，所以上个季度账面上公司的盈利多出了4.3 mil。

假设扣除4.3 mil，上个季度的盈利最多只有18.3 mil，也不可能突破历史新高的盈利。而在FY2016Q1的时候，外汇亏损高达9 mil，但是盈利是22.28 mil。这意味着在去年7 - 9 月的季度，公司40%的盈利来自外汇，而不是来自保险套的operating profit。

笔者小小的总结，KAREX的前景是非常好，不过我们还是让Figure说说话：

隐忧：

• 公司上个财政年外汇盈利的成分太过高，这不是很健康的现象。
• 营业额的增长其实也没有笔者预测那么好，FY2015Q2的营业额是77 mil，但是最新季度的营业额只有88 mil，5个季度(15月的时间) 只有14%的营业额增长。但是汇率已经从3.328 上升到 4.22，足足有26.80%的增长。
• 假设没有汇率的【助攻】，KAREX的营业额增长率真的是非常令人忧心。
• 以KAREX股价增长的速度 vs 营业额的增长率，简直是有点惨不忍睹。
• 大家对于KAREX的【期望】很高，所以当KAREX的业绩盈利不能符合【期望】。以市场现在的走势来看，LCTH, FLBHD以及GESHEN可能会是KAREX的榜样。
• 星期一KAREX的股价很大机会会继续往下滑，但是也不失为买进的好机会。股价不跌，投资者那里会有机会买进你？
• 以上是笔者以第3人角度去分析，毕竟自己不是持有者。如有不足之处，请大家多多见谅。

亮点：

• 往好的方面想，公司花费了上亿去扩张，相信未来几年的产量应该会增加。
• 而且公司完全Net cash的公司，完全不会有债务方面的压力。
• 现在全球的教育程度逐渐进步，全球人类对人口控制以及性病将会有更高的认知。长期将会让KAREX受益，因为保险套【套】了不会100%平安，但是却有99.99999%的保护作用。

现在KAREX的EPS是7.18，PE 30的话股价会是RM2.16。我不是诅咒KAREX，现在大市都很悲观。短期PE=30会可能会是KAREX比较合理的范围。星期一大家要理智思考，买卖一定要三思而后行。

大家不要丢到太够力，我怕我会忍不住买进。

以上纯属分享，买卖自负。
Harryt30
22.22p.m.
2016.05.28