Tuesday, August 23, 2016

1328.【富佳木材】- FLBHD(5197) Net Profit YOY下跌42%,每股现金79.5仙。

 FLBHD(5197) - 富佳木材业绩公布了FY2016Q2的业绩,营业额YOY进步了5%,但是Net Profit却下跌了42%。这是FLBHD连续两个季度盈利下滑,主要原因是因为失去了Double Tax Deduction Benefit以及美金下滑。以下是FLBHD季度报告的一些分析:

跟去年的Profit Margin相比,FLBHD的Margin从17.8%下跌到现在的7.5%。主要的原因之一是过往享受的低Corporate tax已经不复存在,今年开始FLBHD的Corporate tax rate是24%。

虽然FY2016两个季度的营业额比去年同期上涨了32%,但是还是避免不了上半年盈利下跌30%的命运。笔者在此对比12%以及24% Corporate Tax 对FLBHD的影响。

假设Tax rate维持12%:

FLBHD在FY2016上半年的盈利将会是:

10.433 mil x 0.88 = 9.181 mil。

差别 = 9.181 mil - 7.953 mil = 1.228 mil。

所以因为Corporate tax恢复到24%,FLBHD必须多给1.228 mil的税。从上图我们也可以看到今年的Income tax expense从1.349 mil上涨到2.48 mil。未来两个季度FLBHD的Income tax也会是拉低Profit Margin主要推手。
在去年连续3个季度盈利进步之后,今年连续两个季度下滑让不少投资者忧心。
 先看看外汇的因素,FLBHD这个季度有236,000的外汇盈利。但是上个季度FLBHD却蒙受了不小的外汇亏损,假设Exclude了外汇的因素,Q1的Operating Profit其实是比Q2更加出色的。主要是因为Q1的美金average quarterly rate平均4.22, Q2平均下跌到4.01左右。

 上图是FLBHD季度报告的Summary:

  • 今年Q2的营业额比FY2015高,主要归功于Sales volume增加。
  • 不过木材原料价格上涨以及高额的Income tax导致profit margin下滑。
  • 这个季度的营业额比上个季度低了0.55 mil,主要是因为美金下滑导致销售价格下跌。
  • 而这个季度的盈利QOQ比上个季度优秀是因为外汇盈利的贡献,上个季度的盈利不理想是因为有大约3.4 mil的外汇亏损。

Gross profit margin预计会继续下滑,主要是因为生产成本增加以及7月1号开始实施的minimum Labour wages。因此,公司将会极力增加每个月的产量以及减低生产成本。

FLBHD现在手持19.614 mil的现金以及62.51 mil的other investment,因此相等于82 mil现金左右。由于客户欠账增加,所以FLBHD的手持现金从上个季度的88.9 mil下跌到现在的82 mil。

如何知道客户欠账增加呢?因为FLBHD的Trade receivable 突然从上个季度的10.086 mil增加到现在的23.334 mil,这可能是因为销售量增加导致。以现在103.2 mil的股数计算,FLBHD每股现金 = 79.5仙。

总体来说,FLBHD未来两个季度会充满挑战性。Income Tax的增加会到这未来两个季度的Net profit下滑1 - 2 mil。而失去了美金光环,FLBHD也只能靠销售量去抵消。由于去年盈利的爆发,今年要已经很难保持盈利成长。可以预见FY2016的盈利一定会比FY2015下滑不少。

不过手持大笔现金,FLBHD还是有能力派发8 - 12 仙的股息。趋势 - Trend已经不在FLBHD身上,这也是为什么散户在过往几个月不停卖票。现在FLBHD会是一家不错的高股息股,但是股价很难在短期内回到当初的巅峰。

它到底值不值得继续持有,那就要看投资者要的是什么。是股息?是快速回酬?还是一家值得长期收藏的价值股?

共勉之。




Harryt30
14.28p.m.
2016.08.23


15 comments:

  1. 这支股长期来看还有没有希望呢?

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    1. 我认为未来两个季度的盈利还有可能继续下滑,因为去年Q3以及Q4的盈利太高。
      今年很难再复制。

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  2. 请问笔者FLBHD每股现金 = 79.5仙 如何获得?

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  3. 你把cash + other investment。
    过后除与股数 = 132 mil就会拿到答案!

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  4. 加上other investment, 会不会太轻率

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    1. Other investment是放在Current asset里,因此意味着可以短期内套现。
      而且现在大部门马股的Other investment是放在money fund market赚取3 - 4%的利息。
      因此要套现出来是很快的。很多大型公司也是使用这种算法,包括TOPGLOV也是。

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  5. 虽是current asset, 但other investment 和 other deriviative/ investment security 应该有不同吧。。

    一个季度就跳这么多, 还是不要太轻率好一点

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    1. 假设注意MAGNI以及TOPGLOV的话,他们都有这种情况。
      因为cash and equivalent利息不高或者完全没有利息,因此公司会选择放在money market获取稳定的利息。每个人的定于不同,不过我观察不少公司都使用这个方式,而且也是我本身比较喜欢的。

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  6. 笔者3月多卖了,可是笔者的虚拟组合里的FLBHD也是在3月多买进,为什么呢?

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    1. 虚拟组合是2015的3月买进。

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  7. 原来如此。去年3月FLBHD已经是RM2.88了?我看KLSESCREENER的记录是一块多罢了。不懂是不是有哪里出错。

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