Tuesday, February 7, 2017

1384.股息丰厚】- BPPLAS (5100)南方之【珠】股价探底,FY17产量增加10,000 MT!

 南方朔胶(BPPLAS, 5100 主板工业产品股),成立于1990年,2005223日在交易所主板上市,成立至今已经有26年的历史。公司初期的主要业务是为服装和纺织业提供供聚乙烯袋(polyethylenePE)。
 不过发展至今,BPPLAS的主要的两个部门分别是工业包装以及拉伸膜。同行分别有SLP, SCIENTX以及TGUAN等。而且拉伸膜很薄,外观透明,双面粘、无毒、无味、安全、易于使用、效率高、良好的收缩速率、防穿刺、防裂性能好。全球伸缩性包装的需求不断在增加,亚洲更是世界上最大和增长最快的软包装区域。

这也导致塑料包装业在过去2年的业绩盈利都十分亮眼出色,TGUANSCIENTX以及SLP的股价表现都超越了大市。不过BPPLAS的股价在1月份下跌到52周新低的RM1.35, 因此笔者会深入研究这家公司的资产债务,未来发展计划,看看是否有被低估的嫌疑。毕竟一家【0】借贷净现金+周息率每年超过5%的公司,守着将会是一家股息源源不绝的奶牛股。
上图是BPPLAS过往9年的营业额以及盈利表现,公司的营业额在2006 – 2013年都徘徊在200 – 240 mil。一直到2014 – 15年,公司的营业额迎来突破性的成长,2014 – 15年上涨到RM283 mil,营业额增幅接近20%FY2015年的盈利更是迎来9年的新高,股价在2016119日曾经登顶RM1.97. 不过股价在一年后的一度坠落到RM1.35, 股价下滑了31.5%之多。
从上图我们可以看到BPPAS的股价在15Q4出炉后就开始下滑,虽然当时的全年盈利从22.08 mil一直成长到16Q225.225 mil。主要原因是美金当时开始回软,市场预测79%是出口的BPPLAS的盈利会受到影响。
结果最新季度业绩出炉,BPPLAS的净利终于终止了连续6个季度YOY上扬的趋势。盈利YOY下滑了49%,从去年同期的RM5.954 mil下滑到RM3.045 mil, 这也是BPPLAS最近7个季度里最差的一季。


不过大家仔细留意的话,BPPLAS的营业额在15Q3之后迎来突破性的成长,从以往的68 mil上涨到平均RM80 mil
 这主要是因为公司在FY2015Q2安装了新的3 – meter Cast Stretch Film Machine,因此增加把公司的生产房年总产能从68,400MT增加到78,000 MT


BPPLAS最新季度的盈利下滑原因如下:

  • 美金走低导致外汇盈利减少
  • Effective Tax rate增加到41.61%
  • 最低薪金导致成本增加
  • 大约75%的成本是由原料组成,当中以RESIN –树脂为主,去年Q3resin价格走高导致成本增加

BPPLAS最新季度的外汇盈利是RM366K, 比去年同期的RM2.21 mil少了RM1.844 mil。不过在新机器的贡献,前9个月的业绩以及净利按年进步了20.35%以及1.72%
 FY2015的年报提到,在2015的财政预算案当中,公司享有Automation Capital Allowance,这已经被SIRIM以及MIDA批准,不过却没有被财政部备案记录起来。
因此FY2015年享有的RM1 mil tax saving就在16Q3补上去。不过很大可能经过财政部的备案之后,这笔Automation Capital Allowance【有可能】会在FY2017被享有。而以上纯属笔者的推测。
RESIN –LLDPE 的价格走势在9月步入1年的新高,这也符合了BPPLAS季度报告的解释,RESIN价格走高导致成本被拉低。不过10月价格有所回调,相信在未来盈利就会有所复苏。此外,BPPLAS也拥有能力把增加的成本转移给客户,不过这需要耗时1 – 2个季度的时间,情况跟TOPGLOV有点雷同。
 以上就是RESIN – LLDPE, 用来制造Stretch Film的主要原料。
BPPLAS的产品是可以被循环的,因此不会有什么环保的问题。此外全球对伸缩性包装产品的需求不断增长,这也是为什么TGUAN, SLP, SCIENTX等公司备受投行看好。
BPPLASFY2015年的盈利增长除了因为美金走高以及原料价格下跌,最主要的原因是因为新的机器增加了产量。公司在FY2016将会耗资RM14 mil再度引进新的3 – metre Cast Stretch Film Machine, 预计会在FY16Q4开始运作。产量也会从78,000 MT增长到88,000  MT, 相当于增长12.8%的产量。不过盈利真正开始发酵要等到2017Q2左右,因为新产线也需要时间去磨合以及操作。
笔者预测FY2016全年盈利会比FY2015下滑一些,不过只要明年的新机器开始全面贡献,FY2017或许会是BPPLAS另外一个新的里程碑。

 公司在过去的作风都比较保守,就是一家赚了钱就稳定派息的公司。一直到FY2013开始大势引进新的机器并提倡Automation,所以在2015- 16年的营业额以及盈利有了【本质】的进步。
Inventories, 现金以及Trade receivable都算是公司的资产,而借贷和Trade Payable就是Liabilities 所以当ASSET – LIABILITIES的时候,资产大约相当于103.3 mil(没有扣除Tax Liabilities), 比去年的109 mil下跌了5.7 mil。主要是因为BPPLAS在今年买进新机器以及偿还了6.841 milPayable导致现金下滑。但是总体而言,BPPLAS的资产债务表示非常强劲的,未来派息相信还是可以非常稳定。
为了看到【干净】的Profit Before Tax,笔者做了一个列表,把BPPLAS的外汇盈利排除出来。BPPLASFY15Q1 – Q3的外汇盈利是RM2.934 mil,而在FY16确是 –RM91,000外汇亏损。扣除外汇盈利,FY153个季度的PBT14.982 mil,而201620.849 milOperating Profit (包括Finance Income)进步39.16%笔者把RM1.17 mil的Automation Capital Allowance加进了16Q3以获得Pure Operating Profit。

16Q4新的3 – meter Cast Stretch Film预计已经安装好,FY2017有望重新回到巅峰。



 从上图来看,BPPLAS的盈利已经连续3个季度QOQ下滑,16Q4预计会比15Q4 (历史新高的盈利) 低不少。不过16Q4不会再有Tax Revision,加上外汇助威,笔者预计Q4的盈利QOQ会有所提升。17Q1的时候新的机器可能缓慢开始运作,有可能会贡献一点额外盈利。17Q2预计新机器就可以全面开跑,所以178月公布的业绩预计会不错。
BPPLAS的优势:
  • 净现金以及派发高股息
  • 股价从巅峰下滑了30%+ 下跌风险有限
  • 美金走强,78%业务出口的BPPLAS会获益
  • 2017年的主题之一是【高股息】,而BPPLAS过去派息历史稳定,51 mil的现金派息完全没有问题
  • 2016Q4新的3 meter Cast Stretch Film预计会安装好
  • 此股不适合短期投资者,因为需要比较长的Holding power,等待盈利 +股价从底部复苏反弹

风险以及缺点:
  • 下一个季度的盈利YOY有可能会下滑
  • RESIN价格暴涨,公司需要1-2季度报把成本转移给客户
  • 新的机器延迟安装完成,新的盈利贡献延迟进来。

以上纯属分享,买卖请自负,任何投资上的亏顺恕不负责。

Harryt30
12.05p.m.
2017.02.07

9 comments:

  1. 请问。。resin价格波动图表。。哪儿找? 谢谢。

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  2. 谢谢分享。刚刚看了股价,这两天上了不少。
    你的Blog越来越有影响力了。希望你能妥善的应用它。

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  3. 谢谢分享,这篇文章看得出你做了很多功课和花心思编写,分析得头头是道!

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  4. 谢谢分享,感恩,分析的好!!

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  5. 谢谢分享,感恩,分析的好!!

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  6. eToro is the #1 forex broker for newbie and professional traders.

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